业绩下降主要受结算周期的拖累。网络规划业务收入确认周期需要半年到一年的时间，公司的业绩反映的是上一年的收入和当期的成本费用。公司上市后迅速进行扩张，人员从618人增长至929人，造成了人工成本的大幅上升。而由于结算周期较长以及运营商12年收入确认延迟的原因，同期的收入增长却未体现，是业绩下降的主要原因。

    LTE建设短期将明显提升公司盈利能力。公司12年在LTE试验网的份额超过10%，今年移动将新建20万个LTE基站，公司有望获得超过15000个LTE基站的勘察设计业务。目前单个LTE基站的勘察设计费用在15000元左右，较TDS的7000元大幅提升，由于今年处于LTE投资初期，预计价格下降幅度不大，公司的盈利能力将明显提升。但未来随着业务的成熟及主设备价格的下降，基站收费面临较大的价格下降风险。

    公司未来两年高增长确定性较强。公司12年工作量饱满，完成了TD5期、TD6.1期及LTE试验网的业务。目前仅TD5期正在确认收入，预计TD6.1期及LTE试验网的收入在下半年完成确认，将带来13年收入的大幅增长。今年公司TD6.2期规划已做(2000 多基站)，LTE基站设计的业务正逐步开展，这些收入大部分将在14年确认，从而使14年高增长延续。

    维持“审慎推荐-A”评级。受益于LTE的建设，公司未来两年高增长确定性较强，考虑到结算周期影响，我们判断13年底到14年是公司的业绩增长高点。预计公司2013-2015年EPS分别为0.53/0.77/0.82元，目前股价对应13年PE31倍，维持“审慎推荐-A”。

    风险提示：运营商支出不达预期、基站收费下降过快、人工成本增长过快。