报告关键点：

    营收同比增长18.33%，净利润同比增长5.97%，业绩略低于预期

    一个百分点份额的提升就意味着营收翻倍，公司成长空间广阔

    报告摘要：

    净利润小幅增长，业绩略低于预期。公司上半年实现营业收入4,975.41万元，同比增长18.33%；实现归属于上市公司股东的净利润968.48万元，同比小幅增长5.97%；实现基本每股收益0.17元，公司业绩略低于预期。公司净利润增速低于营收增速的主要原因在于公司上半年明显加快了业务扩张的步伐，导致上半年期间费用有了较大幅度的上升，其中销售费用同比增长了68.22%，管理费用同比增长了53.27%，使得净利润率下滑了2.27个百分点。

    市场开拓初见成效，成长空间仍然较大。公司11个服务网点（包括在建网点）中有8个保持增长态势，特别是上海、长春和重庆这三个新建服务网点，增速分别达到了87.17%、571.48%和266.98%。我们预计随着公司覆盖范围的不断扩大，公司的市场份额会持续提升。根据此前的初略测算，一个百分点市场份额的提升就意味着公司营收翻倍，公司的成长空间仍然较大。

    行业地位不断提升，主持修订多项工信部规范。根据工信部的通知，2012年通信工程建设标准一共有12个行业标准编制计划，公司主持了1个参与了3个，如此之高的参与度从侧面反映出公司在国内通信建设规划行业的影响力与潜力。

    给予“增持-A”的投资评级，目标价位17元。我们预计公司2012年和2013年营业收入为1.68亿元和2.26亿元，增速分别为30.0%和35.0%；净利润为0.46亿元和0.66亿元，增速分别为31.0%和42.7%；EPS分别为0.68元和0.98元。考虑到公司较为专一的业务结构、较为高端的业务属性以及百亿以上的市场规模，我们认为应该给与公司一定的估值溢价，目标价位17元，对应2012年25倍的PE，首次给予“增持-A”的投资评级。

    风险提示：运营商下半年投资不达预期的风险；客户集中度较高的风险；异地同行业公司并购带来的整合风险