事件：公司近期公告：1）公司自主研发的“持续葡萄糖监测系统”产品已通过FDA 510(k)的受理审核（Acceptance Review），正式进入510(k) 实质性审查阶段（Substantive Review）；2）公司新一代CGM 已正式获得NMPA 批准，公司获批的CGM 产品共分为两类5 个型号，其中i6、i6s 及i6Pro 型号在家庭环境使用，使用时间最长为15 天；H6 及h6 型号在医疗机构中使用，使用时间最长为8 天；3）公司子公司已与A.MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署《经销协议》，约定在欧洲超过20 个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司一代、二代CGM 系统。

    　　点评：

    　　CGM 国产第一梯队企业，即将迎来销售放量。公司CGM 产品已于23 年获批后正式上线销售，推测23 年销售收入约8000 万，公司指引CGM 产品24 年销售目标3~5 亿元，25 年有望实现盈利。我们认为CGM 行业有望迎来加速扩容，公司自2008 年开始布局研发基于三代传感器技术的CGM 产品，2023H1 公司CGM 新品获批上市。近期公司新一代CGM 正式获批，标志着公司在现有的持续葡萄糖监测产品上不断升级迭代，体现了公司的研发创新能力，进一步丰富了公司糖尿病监测产品线的品类，有助于满足市场多元化的检测需求，有望成为拉动公司业绩增长的第二曲线。

    　　国际化出海可期，海外子公司拐点初现。公司CGM 产品已于23 年获得CE 认证，本次签订经销合同， 有望大幅加速三诺生物CGM 产品在欧洲市场的渗透，加快在欧盟主要国家的销售导入；CGM 美国临床推进顺利，有望于25 年获得批准上市。两家海外子公司经营改善趋势明显，预计全年有望实现盈利。欧洲和美国市场是CGM 产品重要的成熟市场，公司目前已建立起全球销售网络、品牌资源，产品国际化出海可期。此外，随着对海外子公司的整合进入尾声，子公司经营拐点初现，有望实现盈利。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持24~26 年归母净利润预测为3.4/4.3/5.5 亿元，考虑到公司是国产血糖监测第一品牌，业务出海至欧盟和美国等成熟市场可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：CGM 销售不及预期、海外临床进展低预期、海外子公司经营风险等。