事件：公司发布2024 年三季报，公司24 年前三季度实现营业收入31.82 亿元，同比增长4.83%；归母净利润2.55 亿元，同比下滑19.71%。单Q3 营业收入10.49 亿元，同比增长2.05%；归母净利润0.58 亿元，同比下滑59.44%。利润端业绩略低于市场预期

    点评：

    业绩略低于与预期，传统血糖业务平稳增长。我们推测剔除心诺健康并表及CGM销售贡献，公司24 年前三季度BGM 血糖监测实现平稳增长，其中推测CGM 销售约2 亿元。公司深耕行业二十余载，在BGM 产销研各个环节奠定先发优势和龙头地位，我们看好其在传统血糖监测领域布局的产品体系、渠道网络，预计24 年BGM 业务收入有望维持稳健增长。

    CGM 国产第一梯队企业，即将迎来销售放量。公司CGM 产品已于23 年获批后正式上线销售，推测23 年销售收入约8000 万，公司指引CGM 产品24 年销售目标3~5 亿元，25 年有望实现盈利，二代产品有望上市补充产品梯队。我们认为CGM 行业有望迎来加速扩容，公司自2008 年开始布局研发基于三代传感器技术的CGM 产品，2023H1 公司CGM 新品获批上市，成为拉动公司业绩增长的第二曲线。

    国际化出海可期，海外子公司拐点初现。公司CGM 产品已于23 年获得CE 认证，24 年有望实现在欧盟主要国家的销售导入；CGM 美国临床推进顺利，公司指引CGM 产品有望于24 年提交FDA 上市申请并于25 年获得批准。两家海外子公司经营改善趋势明显，预计全年有望实现盈利。公司目前已建立起全球销售网络、品牌资源，产品国际化出海可期。此外，随着对海外子公司的整合进入尾声，子公司经营拐点初现，有望实现盈利。

    盈利预测、估值与评级：考虑到研发投入（海外临床推进、国内CGM 迭代研发费用）、销售推广费用加大，我们下调24~26 年归母净利润预测为3.4/4.3/5.5亿元（原预测值为4.5/5.5/6.3 亿元，下调幅度为24.1%/17.9%/12.5%），考虑到公司是国产血糖监测第一品牌，业务出海至欧盟和美国等成熟市场可期，维持“买入”评级。

    险提示：CGM 销售不及预期、海外临床进展低预期、海外子公司经营风险等。