核心要点：

    H1 营收同比增长6.26%，归母净利同比增长12.61%近期公司发布2024 年半年报，H1 公司实现营业收入21.33 亿元，同比增长6.26%，实现归母净利润1.97 亿元，同比增长12.61%，实现扣非净利润1.78 亿元，同比下降10.38%。

    2024Q2 实现营业收入11.19 亿元，同比下降0.53%，归母净利润1.17 亿元，同比增长0.78%，扣非净利润1.01 亿元，同比下降25.42%。

    国内血糖仪零售市场龙头地位稳定，上半年盈利能力稳健提升截至上半年末，公司始终占据着国内血糖仪零售市场第一，血糖仪产品覆盖3,500 家二级以上医院、超过22 万家药店及健康服务终端、9,000 多家社区医院及乡镇医院，业务覆盖20 多家主流电商平台，公司产品销往海外100 多个国家，在全球拥有超过2,500 万用户，业务遍布135 个国家和地区。

    “三诺”商标被评为“中国驰名商标”，是国内唯一一家血糖仪生产企业获此认定。PTS 公司的“A1C Now”和“Cardio Chek”品牌、Trividia 公司“TRUE”系列产品也得到了欧美慢性疾病检测行业的广泛认可。2024 年H1 公司销售费用率26.08%，同比上升2.30 pct，管理费用率为17.60%，同比下降0.61pct，财务费用率0.23%，同比下降1.06 pct，研发费用率8.02%，同比下降0.01 pct。上半年公司毛利率55.15%，较上年同期提升3.97 个百分点，净利率9.60%，同比提升2.65 pct。

    血糖监测系统增长稳健，连续血糖监测产品有望开启第二增长曲线上半年血糖监测系统收入15.52 亿元，同比增长12.74%，毛利率61.32%比上年同期提升5.16pct。除血糖监测系统外，公司iPOCT 监测系统实现营收0.88 亿元，血脂检测系统实现营收1.22 亿元，糖化血红蛋白监测系统实现营收1.19 亿元，血压计实现营收0.62 亿元，糖尿病营养、护理等辅助产品实现营收1.34 亿元。公司CGMS 产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国、摩洛哥、哥伦比亚、委内瑞拉、危地马拉、土耳其和约旦等多个国家和地区获批注册证，并已在国内上市以及欧洲线上进行销售。根据微泰医疗招股书引用灼识报告及IDF 数据：2020 年CGM（连续血糖监测系统）占糖尿病监测市场份额不到三成，但其处于高速成长期，终端市场规模持续扩大，在2030 年有望在行业中占比达49.4%；CGM（连续血糖监测系统）终端市场规模已从2015 年的17 亿美元迅速膨胀到了2020 年的57 亿美元，到2030 年能达到365 亿美元的巨大规模。公司连续血糖监测产品优势显著，有望开启第二增长曲线。

    研发投入继续提升，全球研发中心正在有序建设公司研发人员共847 人，占公司总人员的17.88%，报告期内合计投入研发费用17,117.40 万元，较上年同期增长6.14%，占公司总营收的8.02%，公司在全球拥有7 大研发中心、8 大生产基地，同时公司全球研发中心项目也在有序建设中，有效地保障了公司产品升级和新产品的开发储备力度。

    报告期内，公司推出了行业首创液相单人份三合一产品iCARE-1300 型便 携式全自动多功能检测仪，“五分类血常规+液相生化+免疫联检”三大检测模块创新集成，助力基层医疗机构提升诊疗能力与效率；全新升级BA-B22D 智能血压测试仪，采用升压式测量，多重校准算法，测量结果更精确；创新医用“银”试条，符合国内、国际双标准，精密智造、智能监测、便捷测糖更安心。

    投资建议

    公司上半年业绩稳健，CGM 有望开启第二增长曲线，预计2024-2026 年营收分别为45.80/51.67/59.19 亿元，归母净利润分别为4.66/5.43/6.41 亿元，对应EPS 分别为0.83/0.96/1.14 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    （1）行业竞争加剧风险；(2)新产品研发和技术替代风险；（3）行业监管及政策风险。