事件

    　　公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收21.33 亿元，同比增长6.26%；归母净利润1.97 亿元，同比增长12.61%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比下降10.38%。2024Q2 实现营收11.19 亿元，同比下降17.04%；归母净利润1.17 亿元，同比增长8.21%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降25.42%。

    　　核心业务稳健增长，盈利能力有所提升

    　　2024H1 公司血糖监测业务实现收入15.52 亿元，同比增长12.74%，毛利率达61.32%，同比提升5.16 pp。我们预计主要与生产工艺改善及效率提升相关，反映公司成本控制和市场定价方面取得显著成效。上半年公司整体毛利率为55.2%，同比提升3.97 pp；销售、管理、研发费用率分别为26.08%/9.58%/8.02%，同比分别+2.30/-0.61/-0.01 pp；归母净利率9.26%，同比提升2.43 pp。

    　　新产品持续迭代升级，海外业务经营改善

    　　公司在CGM 领域不断升级迭代，2023 年“三诺爱看”成为国内首个获批上市的三代传感技术CGM，今年上半年新一代CGM 国内注册申报获得受理。公司CGM 产品在全球多个国家获批注册证，并上市销售，海外业务推进顺利。上半年公司海外子公司经营效率改善显著，PTS 实现收益927 万元；Trividia 实现收益3122 万元，同比实现扭亏且经营情况大幅改善（2023H1 净亏损5650 万元）。未来随着公司新产品海外获批逐步导入市场、协同发展继续推进，海外业务经营有望持续向好。

    　　维持 “买入”评级

    　　考虑公司海外业务的整合协同，以及未来新品的国内外市场投入，结合中报各业务条线营收情况，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为46.32/52.38/59.12亿元，同比增速分别为14.11%/13.08%/12.88%，归母净利润分别为4.15/5.28/6.80亿元，同比增速分别为46.05%/27.15%/28.77%，EPS 分别为0.74/0.94/1.21 元。

    　　考虑公司是国内血糖管理器械龙头，具备品牌和渠道优势，CGM 新产品逐步放量，海外业务经营改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品推广不及预期；竞争加剧导致产品降价；海外经营风险。