事件：

    　　双十一期间公司血糖类目保持10 连冠，线上全渠道销售额超2.1 亿元，动态血糖仪三诺爱看销售超10 万盒，血糖仪全网第一，尿酸仪品牌第一。

    　　前三季度公司整体收入稳定增长

    　　2023 年前三季度公司实现营业收入30.35 亿元，同比增长6.46%（调整后，包含心诺并表影响）；归母净利润3.18 亿元，同比下降17.5%；扣非归母净利润3.39 亿元，同比增长8.06%。其中Q3 实现营收10.28 亿元，同比增长2.69%；归母净利润1.43 亿元，同比下降8.54%，扣非归母净利润1.40 亿元，同比下降5.56%。公司整体业务保持稳定增长。

    　　Trividia 单季度实现盈利，盈利能力有望提升

    2023Q1-3 公司毛利率为53.04%，同比-7.63 pp，主要受Trividia 并表以及血糖检测系统类产品营业成本增加影响。据公司公告，2023Q1-3 子公司PTS 血脂和糖化血红蛋白检测产品实现了同比快速增长，净利润约648 万美元。Trividia 单三季度已实现盈利，终端用户需求稳定，经营能力有望持续改善。同时随着新产品生产效率的提高，公司盈利有望进一步提升。

    　　CGM 产品加速放量，海外拓展未来可期

    　　公司官网显示，双十一期间CGM 销售超10 万套，进入加速放量阶段，我们预计全年CGM 收入将过亿。公司CGM 产品海外进展顺利，9 月29 日获得欧盟MDR 认证，获得欧洲市场的准入资格；同时公司在积极推动美国FDA 注册临床工作。随着海外取证进度的不断推进，借助Trividia、PTS等子公司在海外构建的销售渠道，公司在海外有望创造新的营收增长点。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为43.03/50.52/59.55 亿元，增速分别为52.95%/17.04%/17.87%，归母净利润分别为4.24/5.47/6.85 亿元，增速分别为-1.52%/28.86%/25.34%，3 年CAGR 为16.73%，对应PE分别为39/30/24 倍。鉴于公司CGM 快速放量有望拓展全球市场，传统血糖仪贡献稳定盈利，参照可比公司估值情况，给予公司2024 年CGM 业务25 倍PS 以及其他业务20 倍PE，目标价34.27 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　新产品市场推广不及预期；竞争加剧导致产品降价；海外经营风险。