2023Q3 公司收入端平稳增长，符合市场预期。血糖主业稳健运营，各项费用稳中向好。CGM 欧盟注册获批，打开长期发展空间。给予公司2023 年目标价34 元，维持“买入”评级。

    　　收入端平稳增长，符合市场预期。公司2023Q1-3 分别实现收入/归母净利润/扣非净利润30.35 亿/3.18 亿/3.39 亿元，分别同比增长6.46%/-17.50%/8.06%；实现经营性现金流净额4.10 亿元，同比-20.22%。单季度看，2023Q3 公司实现收入/归母净利润/扣非净利润2.69%/-8.54%/-5.56%。若剔除心诺健康并表的因素，我们预计2023Q1-3 公司仍维持15%左右收入增速，且利润端增速快于收入。公司2023Q3 维持稳健经营，彰显行业需求刚性及公司经营韧性。

    　　血糖主业稳健运营，各项费用稳中向好。我们测算2023Q3 公司血糖板块剔除子公司THI（Trividia）并表因素及持续葡萄糖监测系统（Continuous GlucoseMonitoring System，CGMS）新品销售后仍有10%以上增长，维持稳健发展趋势。2023Q1-3 公司毛利率小幅下降0.84pct 至53.04%，销售费用率提升0.79pct至23.60%，主要由于CGM等新品前期推广；研发费用率提升0.39pct 至8.09%；管理费用率及财务费用率分别小幅下降0.12/0.07pct 至10.39%/0.94%。各项费用基本维持稳定，随着THI 并表后的持续整合有望稳中向好。

    　　CGM 欧盟注册获批，打开长期发展空间。根据公司公告，2023 年9 月29 日，公司收到欧盟公告机构TV Rheinland 德国莱茵的通知，公司CGM 产品获得欧盟Medical Devices Regulation (EU) 2017/745（“MDR”）认证，已具备了进入欧盟市场的准入资格，可在认可欧盟CE MDR 资质的国家进行销售。其丰富了公司在欧盟市场的产品结构，进一步增强公司血糖监测产品的综合竞争力和海外市场拓展能力。考虑到国内及海外渠道优势，CGM 欧洲注册后有望逐步推广，同时公司美国临床试验有序推进，未来公司有望持续受益广阔的全球化销售布局。

    　　风险因素：公司研发、产品注册进度不及预期；CGM 新品销售不及预期；监管政策超预期变动风险；行业竞争日益激烈风险等。

    　　投资建议：公司为我国血糖监测领域领军企业，主业经营稳健且有望在医院及线上加快发力，我们预计其iPOCT 多个优质新品将迎来放量、贡献业绩，CGM产品有望打开长期成长空间。我们维持公司2023-2025 年EPS 预测0.78/0.95/1.21 元，采用DCF 估值法，维持公司2023 年目标价34 元，维持“买入”评级。