事件简评

    4 月24 日，公司发布2023 年一季度报告，实现收入6.58 亿元（+6.15%），归母净利润0.68 亿元（+3.63%），扣非归母净利润0.64亿元（+6.67%）。

    经营分析

    季节波动海外子公司经营承压，看好业绩稳步发展。2023 年一季度，公司投资收益为-2136 万元，主要由联营企业心诺健康全资子公司THI 亏损所致。THI 持续深耕美国血糖监测市场，旨在为公司未来收入的增长以及新产品的市场导入奠定基础，提升公司产品的全球影响力，公司经营存在季节波动性，2023 年一季度业绩短期承压不改长期增长态势。

    费用控制情况良好，产品结构改善看好长期发展。2023 年一季度公司调整产品销售结构，毛利率为59.2%，同比上升1.64pct。在费用结构方面，销售费用率为27.1%，同比下降2.44pct；管理费用率为8.05% 同比上升0.64pct。公司持续通过资源与人员的优化配置及精益化管理、精准化与平台化销售，加大管控，提高资源利用效率。

    CGM 产品成功获批，看好产品上市后逐步放量。2023 年3 月31 日，公司自主研发的“持续葡萄糖监测系统”产品完成注册并获得第三类医疗器械注册证，丰富了公司糖尿病监测产品线的品类，将进一步增强产品的综合竞争力和市场拓展能力。我们预计，公司CGM产品凭借其优异产品力，同时借助原有血糖仪市场及渠道积累，有望实现快速放量，带动公司业绩进入新一轮高速增长。

    盈利预测、估值与评级

    公司血糖检测龙头企业，全品类产品有望持续放量。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为4.81、5.82 和7.04 亿元，增速分别为12%、21 和21%，维持“买入”评级。

    风险提示

    CGM 推广不及预期风险、iPOCT 放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、商誉和海外资产减值风险。