22 年业绩靓丽，维持“买入”评级

    　　公司22 年实现收入28.14 亿元（yoy+19.2%）、归母净利润4.31 亿元（yoy+300.6%），与业绩预告相符。其中4Q22 收入、归母净利润同比增长36.1%、175.6%，4Q22 国内疫情扰动背景下仍实现快速增长。考虑公司CGM 上市后商业推广投入提升，我们调整23-25 年EPS 至0.78/1.04/1.36元（23/24 年前值0.87/1.12 元）。公司为国内血糖监测行业领导者，BGM主业稳健扩张，CGM 性能领先且国内已获批，看好产品上市后打开长期空间，我们给予公司23 年51x PE（可比公司Wind 一致预期均值45x），调整目标价至39.80 元（前值40.22 元），维持“买入”评级。

    　　规模效应逐渐显现，依旧重视研发投入

    　　公司22 年毛利率为58.7%（yoy-1.3pct），我们推测主因产品结构常规波动。

    　　22 年销售、管理、研发费用率为26.7%（yoy-4.0pct）、7.0%（yoy-0.6pct）、9.2%（yoy+1.5pct），随着公司收入体量逐渐增大，规模效应持续显现，但依旧重视研发投入。

    　　主业稳健增长，海外持续向好

    　　1）血糖监测系统：22 年收入20.04 亿元（yoy+9.1%），我们推测主因国内疫情影响院内销售叠加海外销售放缓。考虑产品使用需求刚性叠加疫后常规诊疗复苏，我们看好23 年板块收入yoy 超15%；2）PTS：我们推测22年净利润约250 万美元，考虑降本增效持续显现，看好23 年实现净利润约500 万美元；3）Trividia：我们推测22 年实现经营性盈利约170 万美元，看好23 年实现净利润约350 万美元。公司同日发布公告，拟对子公司心诺健康进行增资并认购新增注册资本；本次增资完成后，公司将持有心诺健康55%的股权，Trividia 作为心诺健康的全资子公司将纳入公司合并报表范围。

    　　CGM 产品国内获批，看好上市后长期发展

    　　公司的CGM 已于3M23 获得NMPA 批准，我们看好其CGM 的长期发展，基于：1）技术性能领先：公司CGM 采用第三代直接电子转移技术，检测MARD（平均绝对相对误差）值（院外版8.71%、院内版7.45%）及传感器寿命（院外版15 天、院内版8 天）等核心性能在目前已获批的国产产品中均为最优；2）量产经验深厚：公司为血糖监测领域全球领先企业，产品自动化生产经验丰富，目前公司年产200 万套CGM的半自动化生产线已建成；3）渠道覆盖完善：公司拥有国内（零售+医院）和海外（PTS+Trividia）完备的销售网络，我们看好公司CGM 上市后实现产品销售的快速放量。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期风险。