1H22 利润端表现靓丽，维持“买入”评级

    公司1H22 实现收入12.92 亿元（yoy+14.3%）、归母净利润2.10 亿元（yoy+76.4%），其中2Q22 收入、归母净利润分别同比增长7.0%、95.3%（尼普洛赔偿金到账增厚利润）。2Q22 收入增速略放缓主因跨境电商等推广投入力度减弱叠加国内疫情散发影响。若剔除赔偿金贡献，我们推测2Q22内生归母净利润增速约18%，利润端表现靓丽，控费降本成效凸显。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 为0.57/0.71/0.88 元。公司为国内血糖监测龙头，传统BGM 主业增长稳健且CGM 研发进展顺利，看好产品上市后打开长期空间，我们给予公司22 年64x PE（可比公司Wind 一致预期均值53x），保持目标价36.30 元不变，维持“买入”评级。

    销售费用率同比下降，现金流水平良好

    公司1H22 毛利率为59.0%（yoy-6.0pct），主因新会计准则调整会计核算口径明显增加营业成本，销售、管理、研发费用率为27.8%（yoy-6.0pct）、7.0%（yoy+0.6pct）、9.2%（yoy+1.2pct），管理费用率略有提升主因股份支付费用增加。1H22 经营活动现金流净额为6228 万元（yoy+28.8%），现金流水平持续改善。

    主业表现相对稳健，海外子公司边际持续改善

    1）血糖监测系统：1H22 收入8.9 亿元，同比增长9.7%，我们推测主因国内局地疫情散发，影响产品销售。考虑产品使用需求刚性叠加疫情防控逐渐向好，我们看好22 年板块收入同比增长超15%；2）PTS：我们推测1H22净利润亏损约35 万美元，但2Q22 已实现盈利（vs1Q22 亏损约75 万美元），随着常规经营活动逐渐恢复，我们看好PTS 于22 年盈利超100 万美元；3）Trividia：我们推测1H22 净利润盈利约260 万美元，看好22 年扭亏为盈。

    CGM 注册申请已获NMPA 受理，看好上市后取得良好表现公司CGM 产品的注册申请已正式获得NMPA 受理，我们预计有望于4Q22或1Q23 在国内获批。我们看好其CGM 的长期发展，基于：1）技术领先：

    公司CGM 采用第三代葡萄糖传感器技术，使用前无需指血校准且传感器寿命较长（约15 天），性能优于绝大多数已获批国产产品；2）量产经验丰富：

    公司为BGM 领域国内龙头，自动化生产经验充分且有望延续优势到CGM。

    目前公司CGM 产品的半自动化生产线已投入运行，全自动化生产线有望于22 年底就绪；3）渠道优势：公司在血糖监测领域拥有国内（零售+医院）和海外（PTS+Trividia）完备的销售网络，公司CGM 上市后有望快速放量。

    风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期风险。