事件：

    公司发布2024 半年度报告，2024H1 实现营业收入8.96 亿元，同比下降41.87%；归母净利润3.16 亿元，同比下降3.05%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长0.57%，EPS 为0.63 元。

    业绩符合预期，血制品业务稳健增长

    公司业绩符合预期，收入端下降主要与2023 年度转让复大医药股权、天安药业股权，不再纳入合并报表范围有关。2024H1 公司血液制品实现收入7.90 亿元，同比增长3.64%，实现净利润3.19 亿元，同比下降42.22%，公司血制品业务稳健增长，同时公司新产品PCC 与VIII 因子加速放量，利润下降主要系母公司去年同期收到控股子公司分红2.52 亿元及理财收益同比下降等综合因素所导致。

    华润赋能作用凸显，浆站拓展逐步落地

    截至2024 年8 月公司共有浆站16 家，其中江西泰和、乐平浆站在2024年7 月获得《单采血浆许可证》，采浆量处于爬坡阶段，公司上半年原料血浆采集量为246.89 吨（不包含绿十字），同比增长14.63%。2024 年，公司收购绿十字，新增4 家单采血浆站，包括桃江浆站、砀山浆站、寿县浆站和宁国浆站，2023 年四家浆站采浆量为104 吨，2024H1 采浆量为52.1吨，收购绿十字使公司的采浆能力大幅提升。整体来看，华润入主后，公司持续加速通过内生和外延的方式拓展浆站，采浆量获得大幅提升，核心竞争力不断增强。

    研发持续加速，智能工厂建设稳步推进

    目前公司在研项目C1 酯酶、vWF 因子、高浓度静注人免疫球蛋白等产品进展顺利，未来有望形成良好的产品梯队。同时，公司积极推进血液制品智能工厂（一期）建设项目，未来血制品处理能力有望大幅提升。

    投资建议与盈利预测

    公司内生和外延方式加速拓展浆站，血制品业务实力持续加强，有望继续稳健增长。预计2024-2026 年，公司实现营业收入分别为19.03 亿元、20.13亿元和21.13 亿元，实现归母净利润分别为5.54 亿元、6.07 亿元和6.37 亿元，对应EPS 分别为1.10 元/股、1.20 元/股和1.26 元/股，对应PE 分别为29 倍、27 倍和25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。