业绩简评

    　　2024 年8 月23 日，博雅生物发布2024 年半年报，公司上半年实现收入8.96 亿元，同比-41.87%；归母净利润3.16 亿元，同比-3.05%；扣非归母净利润2.59 亿元，同比+0.57%。单季度来看，2024 年第二季度公司实现收入4.47 亿元，同比-39.14%；归母净利润1.64 亿元，同比+5.36%；扣非归母净利润1.32 亿元，同比+10.02%。

    　　经营分析

    　　血制品业绩稳健增长，新产品增速亮眼。2024 年上半年公司血液制品业务实现营业收入7.90 亿元，同比增长3.64%。分产品看，人血白蛋白实现营业收入2.33 亿元，同比增长3.48%；静丙实现收入2.20 亿元，同比减少14.27%；人纤维蛋白原实现营业收入2.08 亿元，同比减少1.64%。公司紧贴市场动态，精准施策，强化学术推广，新品PCC 与Ⅷ因子市场表现抢眼，慢病管理平台建设取得显著成效，市场竞争力显著提升。

    　　浆源拓展工作稳步推进，长期发展保证稳固。公司稳步推进浆源拓展工作，2024 年7 月公司使用自有资金人民币18.2 亿元协议受让绿十字香港控股有限公司100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司，显著增强了原料血浆规模。上半年公司原料血浆采集量为246.89 吨，同比增长14.63%（未含绿十字（中国）采浆量52.1 吨）。此外公司全资子公司泰和浆站、乐平浆站于7 月获得江西省卫生委颁发的《单采血浆许可证》，有望进一步提升公司原料血浆的供应能力。

    　　不断加大研发投入，产品结构有望持续优化。近年来公司不断加大研发投入，在研项目进展顺利，其中静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）研发获得补充申请受理通知书；血管性血友病因子（vWF)进入研发临床试验阶段，开展临床病例受试者入组； C1 酯酶抑制剂已开展临床试验。研发工作顺利推进，有望不断优化公司产品结构。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　暂不考虑绿十字并购对公司业绩的影响，我们维持盈利预期，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润 5.54（+133%）、6.15（+11%）、6.74 亿元（+10%）。2024-2026 年公司对应EPS 分别为1.10、1.22、1.34 元，对应当前PE 分别为29、26、24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，新产品销售推广不及预期风险，血液制品质量安全性风险。