1-3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：收入21.90 亿元，同比增长5.17%；归母净利润4.64 亿元，同比增长10.95%，对应每股盈利0.92 元；归母扣非净利润3.61 亿元，同比增长1.48%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　单三季度收入同比下降5.04%至6.50 亿元。根据公司公告，3Q23 公司归母净利润1.38 亿元，同比下降0.93%，对应每股盈利0.27 元；归母扣非净利润1.04 亿元，同比下降4.20%。根据公司公告，公司3Q23 收入、净利润略微下滑的原因主要系1）1Q23 采浆量不足导致3Q23 血液制品业务收入及净利润略微下滑；2）3Q23 非血液制品业务受集采等政策影响。

    　　根据公司公告，公司2023 年1-10 月累计采集原料血浆385 吨，同比增长3.4%。公司披露其未来计划发掘存量浆站第二生长曲线，打造良好的献浆生态环境，同时通过组织重塑打造采浆专业团队，为新浆站的拓展和浆源的发展打下坚实的基础。2023 年9 月，公司公告收到江西省卫生健康委员会批复，新获批泰和县以及乐平市2 个单采血浆站，公司预计2 个浆站将采用先租后建的模式，其预计有望于明年的5 月份完工，并于6-7 月通过验收，开展采浆。

    　　非血液制品业务方面，公司公告已完成复大医药以及天安药业的股权转让工作。2023 年9 月25 日公司公告，公司以3.65 亿元将广东复大医药有限公司（复大医药）75%股权转让给华润医药商业集团有限公司，且已取得2023 年9 月20 日换发的《营业执照》，公司不再持有复大医药股权。2023年11 月2 日公司公告，公司以2.60 亿元将贵州天安药业股份有限公司（天安药业）89.681%股权转让给华润双鹤药业股份有限公司，且已完成相关工商变更登记手续，公司不再持有天安药业的股权。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年净利润预测5.08 亿元不变，但考虑到未来非血板块的逐步剥离，我们略微下调2024 年净利润预测3.0%至5.74 亿元。当前股价对应30.4 倍2023 年市盈率和26.9 倍2024 年市盈率。我们维持跑赢行业评级，但考虑到2024 年盈利预测下调以及医药板块估值中枢下移，我们下调目标价6.3%至37.0 元，对应36.6 倍2023 年市盈率和32.5 倍2024 年市盈率，较当前股价有21.0%的上行空间。

    　　风险

    　　采浆站新增进度不及预期；血浆供应量不及预期；产品研发不及预期；相关资产计提减值准备；国家重点监控合理用药可能导致需求下降。