业绩符合预期，维持“买入”评级

    　　3 月24 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入27.59 亿元，同比增长4.08%；实现归母净利润4.32 亿元，同比增长25.45%；实现扣非归母净利润3.92亿元，同比增长33.61%。我们维持2023-2024 年收入预测，新增2025 年收入预测，预计2023-2025 年公司营业收入为24.57/20.16/21.28 亿元；我们维持2023-2024年的归母净利润预测，新增2025 年归母净利润预测，预计2023-2025 公司归母净利润为5.29/5.89/6.96 亿元。2023-2025 年的EPS 为1.05/1.17/1.38 元，当前股价对应PE 分别为33.3/29.9/25.4，维持“买入”评级。

    　　血制品业务持续增长，前景可期

    　　2022 年，公司血制品业务营收13.15 亿元，同比增长8.63%；细分产品中，人血白蛋白营收4.20 亿元，同比增长17.28%；静注人免疫球蛋白营收3.85 亿元，同比增长5.88%；人纤维蛋白原营收4.33 亿元，同比增长3.87%。我们预计随着公司学术推广和营销工作的持续推进，人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ等产品也有望逐步放量，为公司后续增长提供动力。

    　　浆站拓展全面铺开，后续有望逐步落地

    　　浆站作为血制品企业的战略资源，是血制品企业长期发展的核心。报告期内，公司深度整合内外部资源，借助华润集团与各省战略合作关系，完成10 余个省份拟设浆站实地调研与选址工作，向省、市、县三级政府部门提交申请材料，已获得若干个县、市级批文，为新浆站的设立获批打下坚实基础。我们预计随着公司浆站拓展队伍的持续努力，浆站拓展各环节工作的持续推进，新浆站后续有望逐步落地。

    　　风险提示：浆站拓展不及预期风险；产品降价风险；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。