业绩简评

    　　2023 年3 月12 日，公司发布2022 年业绩快报，预计2022 年实现收入27.59 亿元，同比+4%；归母净利润4.32 亿元，同比+25%；实现扣非归母净利润3.92 亿元，同比+34%。

    　　单季度来看，预计2022Q4 实现收入6.76 亿元，同比+6%；归母净利润0.14 亿元，同比-33%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比扭亏。

    　　经营分析

    　　血制品业务稳定增长，产品毛利率持续增加。根据业绩快报，2022年公司血液制品业务实现营业收入13.42 亿元，比上年同期增长8.96%；血液制品业务实现净利润4.98 亿元，比上年同期增长29.45%。公司Ⅷ因子于2022 年8 月获批《药品注册证书》，预计于今年上半年获批签发，将进一步拓宽公司产品结构。

    　　采浆量增长与行业整体水平接近，浆站拓展不断推进。根据公司投资者交流文件，2022 年预计行业采集量同比增长6%左右，公司2022 年采浆量增幅与行业增幅基本持平。公司未来将从挖掘存量浆站潜力和申请新设浆站两方面着手提升采浆量，预计至十四五期末，力争新增浆站数量不低于16 个，年采集量突破1000 吨。

    　　公司发展重心逐步战略聚焦血液制品，非血制品业务影响有望逐渐淡化。公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将促成公司在定增发行完成后24 个月内（即23 年11 月份之前）通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务。随着公司浆量扩张叠加效率提升，血制品业务远期增长潜力值得期待。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持盈利预期，预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润5.1（+48%）、6.06（+19%）、7.00 亿元（+15%）。2022-2024 年公司对应EPS 分别为1.01、1.20、1.39 元，对应当前PE 分别为34、29、25 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。