业绩摘要：公司前三季度公司实现营收20.83 亿元，同比增长3.54%；归母净利润4.18 亿，同比增长29.31%；扣非归母净利润3.56 亿，同比增长11.60%。单三季度实现营收6.84 亿，同比下降4.55%；归母净利润1.39 亿，同比增长10.89%；扣非归母净利润1.08 亿，同比下降12.90%。

    血制品业务稳健增长，盈利能力稳步提升。上半年公司血制品板块收入增速达到17%，非血制品板块营收增速0.82%，预计前三季度公司血制品板块仍维持10%以上的稳健增长。另一方面，随着去年4 月获批上市的PCC 今年销售放量以及理财产品增加投资收益，公司整体盈利能力有所提升。前三季度公司整体毛利率达到55.06%，同比下降1.79pct；净利率达到20.59%，同比提升4.04pct。公司费用率控制良好，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为24.87%/7.66%/1.71%/-0.88%，同比-2.76/+0.64/-0.89/-0.75pct。

    人凝血因子Ⅷ获批上市，吨浆效率有望进一步提升。公司研发持续取得重大突破，2022 年8 月人凝血因子Ⅷ获得药品注册证书。公司吨浆效率水平处于行业头部水平，2021 年公司吨浆收入293 万元/吨，吨浆利润92 万元/吨。

    近两年PCC 和VIII 因子的获批上市进一步拓宽公司因子类产品结构，吨浆效率有望持续提升。

    华润入主提升拓浆能力，公司采浆规模提升空间大。公司过去受制于采浆量提升缓慢，而在华润入主后，公司拓浆能力有望提升。公司现有浆站14 个，2021 年采浆量420 吨。公司目标十四五期间浆站数量超过30 个，采浆规模超过1000 吨，采浆规模提升有望打开公司长期成长空间。

    盈利预测与评级：预计公司2022-2024 年归母净利润5.11/6.25/7.52 亿元，同比增长48%/22%/20%，维持“买入”评级。

    风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险