公司发布2022 年中报：2022H1 公司实现收入13.99 亿元（+8.02%，以下均为同比口径）、归母净利润2.79 亿元（+41.03%）、扣非归母净利润2.48 亿元（+27.28%），非经常性损益项目中投资收益约4818 万元。其中，第二季度公司实现收入7.44 亿元（+10.94%）、归母净利润1.75 亿元（+80.74%）、扣非归母净利润1.39 亿元（+45.59%）。

    血制品业务维持良好增长态势，非血制品业务拖累公司整体业绩。

    2022H1 公司拥有14 个浆站（含1 家在建）、实现采浆量218 吨（+13.6%），血制品业务营收约6.93 亿元（+17.01%）、净利润2.46亿元（+32.99%），利润端实现快速增长主要系毛利率同比提升3pp 至65%左右以及理财收益增加（剔除此影响，净利润同比增长约28.7%）等多重因素所致。2022 年8 月公司凝血八因子已获批《药品注册证书》，上市后有望提升吨浆产值约20 万左右。其他非血制品业务对公司整体业绩有所拖累，糖尿病用药业务实现营收1.01 亿元（-11.74%）、净利润0.19 亿元（+0.02%），生化用药业务营收2.08 亿元（-16.87%）、净利润0.2 亿元（-10.9%），主营化学药业务的欣和药业实现收入0.1亿元（-37.53%）、净利润-0.19 亿元（-14.4%），主营血制品代理业务的广东复大实现收入约4 亿元（+20.26%）、净利润0.23 亿元（+22.41%）。

    盈利预测与投资建议。公司经营效率位居业内前列，华润入主后采浆资源禀赋获得大幅提升，力争十四五规划期间实现浆站数量过30 个、采浆规模超过1000 吨以上。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5.59 亿元、6.17 亿元、7.41 亿元，参考可比公司2022 年PE以及公司自身资源禀赋与未来发展前景，给予2022 年合理PE 约40倍，对应公司合理价值44.35 元/股，给予买入评级。

    风险提示。新开浆站不达预期；非血制品业务下滑对业绩造成拖累。