事件：公司发布2022 年半年报，实现营业收入13.99 亿元，同比增长8.02%；实现归母净利润2.79 亿元，同比增长41.03%；实现扣非归母净利润2.48 亿元，同比增长27.28%。其中，2022 年Q2 实现营业收入7.44亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润1.75 亿元，同比增长80.74%；实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长45.59%。业绩略超我们预期。

    采浆量稳步提升，央企华润集团助力公司成为血制品龙头企业。公司现有单采血浆站14 家，2019 年至2021 年度采浆量分别约371 吨、378 吨和420 吨，2022 年上半年采浆量218 吨，同比增长13.6%，采浆量呈逐年增长态势。随着央企华润集团成为第一大股东，通过浆站获批和外延整合双轮驱动，全方位为博雅赋能，实现强强联合。十四五期间，有望实现浆站总数量30 个以上、采浆规模1000 吨以上的目标，跻身国内血制品企业第一梯队。

    血制品市占率有效提升，血制品板块收入及利润增幅较大。2022 年上半年血制品业务收入6.93 亿元，同比增长17.01%；净利润2.46 亿元，同比增长32.99%。其中蛋白、静丙、纤原、PCC 销量增加，高毛利品种销售占比逐步上升，带动血液制品业务收入及利润同比增幅较大。此外，公司不断推进产品国际化，通过国内合作客户实现出口销售6,529 万元，同比增长25.82%。

    新产品研发顺利，产品管线进一步丰富。人凝血酶原复合物（PCC）于2021 年上市，PCC 车间技改项目有望大幅提高产能。此外，公司人凝血因子Ⅷ产品已完成上市注册申请和现场核查，已获批《药品注册证书》；vWF 因子、高浓度（10%）静注人免疫球蛋白已获得临床试验批准通知书，正在开展临床研究；其他研发项目正在积极推进。随着采集规模的提升、产品结构的丰富，公司吨浆产值有望进一步提高。

    盈利预测与投资评级：随着新浆站获批以及吨浆利润提升，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为28.12、31.29、36.31 亿元，归母净利润分别为4.59、5.27、6.88 亿元，当前市值对应PE 分别为37 倍、32 倍和25 倍。血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，叠加华润集团助力，公司浆站获批和采浆量有望实现快速提升，维持“买入”评级。

    风险提示：血浆供应不足；新设浆站申请不及预期；新产品未能顺利取得注册证；产品价格下降风险等。