事件

    8 月19 日，公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现收入13.99 亿元（+8.02%），实现归母净利润2.79 亿元（+41.03%），实现扣非归母净利润2.48 亿元（+27.28%）。

    2022Q2 公司实现收入7.44 亿元（+10.94%），实现归母净利润1.75 亿元（+80.74%），实现扣非归母净利润1.39 亿元（+45.59%）。

    经营分析

    血制品增长优异，带动集团业绩稳健增长。上半年，公司血液制品实现收入6.93 亿元，同比增长17%，实现净利润2.46 亿元，同比增长33%，主要系2021 年4 月开始销售新产品，导致毛利增长，公司理财收益增加等综合因素；上半年，公司实现理财产品的投资收益4818 万，剔除相关投资收益后，血制品业务预计实现净利润1.98 亿元，同比增长23%。此外，上半年，公司国际化方面实现出口销售6529 万元，同比增长26%。

    盈利能力稳步提升，销售费用率和研发费用率优化明显。上半年，公司实现毛利率54.64%，较去年同期略有下降1.63%，净利率为20.48%，提升4.72%，核心产品静注人免疫球蛋白毛利率为64.43%，增加3.7%，人纤维蛋白原毛利率为77.56%，增加6.67%。上半年公司销售费用率为24.22%，减少3.67%，研发费用率为1.63%，减少1.8%。

    人凝血因子Ⅷ获批上市，吨浆产值有望持续提升。公司新产品研发持续取得重大突破，2021 年上市PCC，2022 年8 月人凝血因子Ⅷ获得药品注册证书。公司吨浆效率水平处于行业头部水平，新产品的不断丰富将进一步拓宽公司因子类产品结构，丰富产品管线，未来吨浆效率水平有望持续提升。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预期，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润5.02（+46%）、6.04（+20%）、7.08 亿元（+17%）。2022-2024 年公司对应EPS 分别为1.0、1.2、1.4 元，对应当前PE 分别为34、28、24 倍。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。