事件：公司发布2022 年一季报，实现营业收入6.55 亿元，同比+4.89%；归母净利润1.04 亿元，同比+2.80%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比+9.58%；经营性净现金流0.22 亿元，同比-86.10%；EPS 0.21 元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　一季度收入利润保持稳健增长，智能工厂扩建彰显信心：公司一季度收入利润保持稳健增长态势，但估计部分地区的销售工作可能受到新冠疫情的影响，随着后续疫情逐步得到控制，公司的血制品业务增速有望提升。2022Q1，公司获得签发白蛋白16 批，同比持平；静丙18 批，同比增加8 批；纤原14 批，同比增加3 批。Q1 的经营性净现金流有大幅下降，主要是由于采购增加以及上年同期收回丹霞生物血浆预付款导致购买商品、接受劳务支付的现金同比增加57.02%。

    　　公司于2022.3.23 通过了《关于变更募集资金投资项目的议案》等议案，拟将“1000 吨血液制品智能工厂建设项目”（原项目）尚未使用的募集资金9.96亿元全部投入“血液制品智能工厂（一期）建设项目”，新工厂设计年投浆量提升至1800 吨，充分消化血浆量的增长，彰显了公司充足的信心。

    　　产品研发持续推进，血制品产品梯队日渐壮大：公司的人凝血因子Ⅷ的上市申请在2022.3 进入第1 轮补充资料，有望在近期获批上市；静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）在2022.3 公示III 期临床试验方案，评价该产品在成年及青少年（≥12岁）中治疗原发免疫性血小板减少症有效性和安全性；血管性血友病因子（vWF）在2021.8 获批临床，近期正有序开展临床工作。随着血制品产品梯队日渐丰富，公司的血浆综合利用率将持续提升，为公司长远发展奠定坚实的基础。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到新冠疫情对公司销售、采浆等经营活动的影响有一定的不确定性，略下调公司2022~2024 年EPS 预测为0.95/1.13/1.36（原预测为1.00/1.19/1.42 元，分别下调5%/5%/4%），同比增长40.90%/19.41%/19.81%，现价对应PE 分别为27/23/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。