事件

    　　3 月22 日，公司公布2021 年年报， 2021 年实现营收26.51 亿元(+5.47%)，归母净利润3.45 亿元(+32.48%)，扣非归母净利润2.93 亿元(+18%)。剔除非血制品业务7503 万元资产减值影响后，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　血制品业务增长优异，盈利能力稳步提升。2021 年，集团母公司血制品业务实现收入12.32 亿元(+34.94%)，实现净利润3.85 亿元(+125.45%)。21年12 月，公司非血制品业务计提资产减值7503 万元，相应减少公司2021年度的净利润7460 万元，若剔除资产减值影响，公司21 年实现归母净利润4.2 亿元（+61%）。21 年公司血制品业务实现原料血浆采集约420 吨，实现毛利率67.77%，毛利率较去年同期增加4.87%。

    　　新批浆站与新产能建设齐头并进，十四五成长空间远大。华润入主完成后，公司战略规划清晰，长期成长空间远大。根据公司21 年年报，公司力争十四五期间，实现浆站总数量30 个以上，采浆规模1000 吨以上，纤原、PCC产品保持国内市场占有率第一，建成年投浆1800 吨以上的智能工厂，为“十五五”成为国内血液制品第一梯队企业打好基础。

    　　产品线持续丰富，吨浆效率有望进一步提升。公司吨浆产值和毛利率水平处于行业前列，技术实力雄厚，近年来不断研发出新产品，2021 年新上市PCC，2022 年即将上市人凝血因子Ⅷ，后续产线有望不断得到丰富，带动吨浆净利润水平不断提升。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们维持2022-2023 年盈利预期， 预计公司分别实现归母净利润5.02（+46%）、6.04（+20%）亿元，考虑到公司产品线不断丰富，预计2024 年实现归母净利润7.08 亿元（+17%）。

    　　2022-2024 年公司对应EPS 分别为0.98、1.18、1.38 元，对应当前PE 分别为35、29、25 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。