事件

    　　8 月26 日，公司公布2021 年中报，上半年实现营业收入12.95 亿元（+6%，较2019 年同期-2%），实现归母净利润1.98 亿元（+23%，较2019 年同期-7%）；实现扣非归母净利润1.95 亿元（+27%，较2019 年同期-3%）。

    　　分季度看，公司2021Q2 实现营业收入6.71 亿元（+10%，较2019 年同期-4%），实现归母净利润0.97 亿元（+49%，较2019 年同期-22%），实现扣非归母净利润0.96 亿元（+47%，较2019 年同期-19%）。

    　　经营分析

    　　血制品业务快速增长，采浆量快速恢复。上半年，公司血液制品业务实现收入5.92 亿元，同比增长26.39%，占公司表总收入的45.73%；实现净利润1.61 亿元，同比增长50.51%，占归母净利润的81.63%。血液制品业务净利润增长快速系主要产品的销量增加，部分产品销售价格上升以及财务费用大幅下降等。上半年公司采浆量约192 吨，同比增长25.68%。

    　　纤原批签发量快速增长，在研产品有序推进。上半年，公司实现人血白蛋白（5g/瓶）批签发22 万瓶（+19%），人血白蛋白（10g/瓶）批签发38 万瓶（-5%），纤原22 万瓶（+105%），纤原批签发量快速增长。在研产品方面，人凝血因子Ⅷ产品已完成补充临床研究，上市申请资料已递交CDE；人血管性血友病因子（vWF 因子）临床试验申请已于2021 年8 月获批准。

    　　费用率下降较多，净利率提升明显。公司毛利率上半年基本稳定，销售费用率为27.89%，较2020 年减少6.51%。管理费用率为6.40%，较2020 年减少0.59%。研发费用率为3.43%，较2020 年减少0.11%。财务费用率为-0.14%，较2020 年减少0.5%。各项费用率下降带动公司净利率快速增长，上半年公司净利率为15.76%，较2020 年增加4.81%。

    　　盈利调整与投资建议

    　　维持盈利预期，预计公司2021-2023 年实现归母净利润4.11、5.18、6.23亿元，分别同比增长58%、26%、20%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　华润入股进度不及预期，采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。