事件：

    　　公司发布2021 年半年报，实现营业收入12.95 亿元，同比+6.00%；归母净利润1.98亿元，同比+22.72%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比+27.14%；经营性净现金流9.96 亿元，同比+312.97%；EPS 0.46 元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　血制品净利润大幅增长，非血制品业务拖累表观增速：2021Q1~Q2，公司单季度营业收入6.24/6.71 亿元，同比+2.38%/9.61%；归母净利润1.01/0.97 亿元，同比+5.04%/48.71%；扣非归母净利润0.99/0.96 亿元，同比+12.38%/47.10%。2021H1的经营性净现金流大幅增长主要系收回丹霞生物血浆预付款所致。分业务板块来看：

    　　血液制品：营业收入5.92 亿元，同比+ 26.39%；净利润1.61 亿元，同比+50.51%。血制品业务净利润增长的主要原因是产品销量增加、部分产品销售价格上升以及财务费用大幅下降等。2021H1 采浆量192 吨，同比+25.68%。

    　　主要品种的销售情况为：

    　　静丙：营业收入1.83 亿元，同比+13.37%；毛利率60.73%，同比提升7.15pp；

    　　人血白蛋白：营业收入1.67 亿元，同比+2.47%；毛利率63.71%，同比提升3.38pp；

    　　人纤维蛋白原：营业收入1.91 亿元，同比+138.19%；毛利率70.89%，同比降低10.70pp；

    　　天安药业糖尿病用药业务：营业收入1.15 亿元，同比- 29.54%；净利润0.18亿元，同比- 29.78%。主要品种受“集采”政策等影响，收入利润下降；

    　　新百药业生化类用药业务：营业收入2.51 亿元，同比-12.86%；净利润0.21亿元，同比-37.78%。市场竞争加剧，新百药业主要产品销量出现一定下滑，销售价格同比亦有所下降，因此收入利润出现负增长；

    　　博雅欣和的化学药业务：营业收入0.15 亿元，同比+ 55.21%；净利润-0.17 亿元，同比-7.96%。亏损的原因是原料药品种生产尚未实现规模化，销售毛利不能完全消化固定资产折旧；

    　　复大医药药品经销业务：营业收入3.33 亿元，同比+ 8.43%；净利润0.19 亿元，同比+1.76%。人血白蛋白经销收入1.99 亿元，同比+13.76%，毛利率10.68%，降低3.31pp；

    　　产品研发有序推进，血制品综合竞争力稳步提升：2021H1，公司研发投入0.61 亿元，同比+45.62%，占营业收入比例为4.73%；其中费用化0.44 亿元，研发费用率3.43%。人凝血因子Ⅷ产品已完成补充临床研究，上市申请资料已递交 CDE；人血管性血友病因子（vWF 因子）临床试验申请已于 2021 年 8 月获批准；其他在研产品积极推进。随着新的血制品陆续获批上市，公司的血浆综合利用率将实现稳步提升，进一步巩固综合竞争优势。

    　　控股股东变更事项顺利推进，央企入主利好长远发展：2021年7月15日，华润医药收到中国登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《证券过户登记确认书》，高特佳集团所持公司的69,331,978股过户至华润医药，在本次股份转让完成后，表决权委托随即发生法律效力，华润医药控股持有公司69,331,978股股票，并合计拥有公司126,381,618股股票（占公司总股本的29.17%）的表决权，为公司第一大股东。2021年7月19日，公司收到深交所同意恢复审核的回复，继续推进向特定对象发行股票事宜。未来随着向华润医药控股发行股份的完成，华润医药控股将成为公司控股股东，中国华润将成为公司实际控制人，国务院国资委将成为公司最终实际控制人。公司将依托华润医药集团雄厚的资金实力、先进的生产基地、强大的研发能力和完善的销售网络，公司未来发展可获得资金、技术、渠道等全方面资源的支持和保障，有利于公司更好地调动社会优质资源，把握行业发展机遇，促进公司的长期持续、健康发展。

    　　盈利预测、估值与评级：维持预测2021-2023 年EPS 为0.91/1.17/1.53 元，同比+51.25%/28.74%/31.21%，现价对应PE 为41/32/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。