公司浆量逆势增长，不断推出新产品提升产品毛利率2020年公司克服疫情的影响，全年采浆量约378吨，同比增长1.61%，是行业中极少数采浆量实现正增长的企业。公司血制品产品涵盖三大类8个品种，血浆综合利用率高，公司重视研发，不断推出新产品和改进现有产品工艺，产品毛利率有望持续提升。“两票制”推行后，公司已打造一支专业化的血液制品营销团队，为公司未来产品的市场开拓打下了坚实的基础。

    　　行业成长空间广阔，供给端呈寡头格局

    　　欧美发达国家免疫球蛋白和凝血因子类产品的平均消费量远远高于我国，这两个产品是行业未来增长的主要驱动力。根据血制品各个产品的渗透率提升以及适应症拓展，我们测算血制品行业空间有望达1419亿。2001年后，国内血制品行业不再有新的进入企业，供给端呈现寡头格局。

    　　华润医药拟入主，有望积极推动丹霞生物收购华润医药拟通过受让股份、表决权委托及认购本次向特定对象发行的股票将持有公司30%的股份以及40.97%的表决权，成为实控人。按《投资框架协议的补充协议》约定：华润医药将积极推动丹霞生物的续站工作、博雅生物和丹霞生物血浆产供合作相关事项以及博雅生物收购丹霞生物事项。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2021-2023年营业收入为29.60、33.38、38.27亿元，归母净利润为4.22、5.12、6.18亿元，EPS为0.97、1.18、1.43元/股，对应P/E为41x、34x、28x。血制品行业成长空间广阔，供给端呈寡头格局，华润医药拟成为公司实控人，有望对公司未来的发展，尤其是浆量资源拓展方面发挥积极作用，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　华润入主进展低于预期；浆量拓展低于预期；研发进展低于预期；丹霞资产注入低于预期