前三季度收入同比-5.39%，扣非后归母净利润同比-27.88%公司发布2020 年三季报，前三季度实现收入19.89 亿元，同比-5.39%，归母净利润2.24 亿元，同比-29.69%，扣非后归母净利润2.17 亿元，同比-27.88%。单三季度实现收入6.61 亿元，同比-9.03%，归母净利润0.63 亿元，同比-40.38%，扣非后归母净利润0.64 亿元，同比-36.59%。公司经营性现金流净额为4.82 亿元，同比+289.23%。预计疫情影响公司业绩短期下滑，随着公司业务恢复及采浆的恢复，未来公司业绩有望保持稳健增长。

    　　前三季度公司毛利率为54.85%，同比-5.82 个pp，期间费用率为40.19%，同比-1.29 个pp。其中：销售费用率为31.32%，同比-1.18 个pp，管理费用率为5.99%，同比-0.26 个pp，财务费用率为0.45%，同比-0.1 个pp。净利率为11.84%，同比-3.91 个pp。研发费用率为2.43%，同比+0.26 个pp。

    　　根据中检院批签发数据，前三季度白蛋白批签发70.8 万件，同比+15%，静丙53.0 万件，同比+28%，狂免57.2 万件，同比+9%，纤原12.9 万件，同比-53%，静丙批签发快速增长，白蛋白、狂免稳健增长，预计纤原库存较为充足，批签发有所下滑。

    　　控股股东变更为华润控股，有望促进双方共同发展公司控股股东高特佳集团与华润控股于2020 年9 月30 日签订关于转让公司控制权的《投资框架协议》，协议生效后控股股东将由高特佳集团变更为华润医药控股，华润医药将持有公司30.00%股份，拥有40.97%表决权，华润医药控股将成为公司控股股东，中国华润将成为公司实际控制人，国务院国资委将成为公司最终实际控制人。交易有望发挥华润医药控股和公司在医药大健康领域的协同效应，促进双方共同发展。

    　　为进一步推进公司向博雅（广东）采购原料血浆事项，高特佳前海优享（有限合伙）、王海蛟、博雅（广东）与公司于2020 年10 月18 日签订了《委托管理经营框架协议》，拟委托博雅生物监督博雅（广东）的日常生产、经营、管理。协议的实施有利于进一步推进《原料血浆供应框架协议》的正常履行，促进珍贵血浆资源合理利用，提升公司综合竞争力。

    　　看好公司未来发展，维持“买入”评级

    　　我们看好公司的长期发展， 预计2020-2022 年公司归母净利润为4.58/5.40/6.39 亿元，对于EPS 分别为1.06/1.25/1.48 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：耗材降价风险、新产品研发不及预期、装机量不及预期，海外拓展速度不及预期，竞争加大导致利润空间下降等