事件：公司发布 公告，以发行股份和可转债及支付现金的方式，收购罗益生物60.55%股权。其中，以支付现金方式收购王勇和上海懿仁分别所持罗益生物5.90%和5.78%的股权；拟向江西百圣、高特佳睿宝等11 名交易对方以发行股份和可转债及支付现金的方式，购买其持有的罗益生物48.87%股权，其中购买资产的普通股发行价格为25 元/股，锁定期为12 个月，可转债转股价为25 元/股，锁定期为36 个月。此外，公司拟向不超过5 名投资者非公开发行股份或可转债募集资金，募集资金总额预计不超过本次重组交易价格的100%，拟发行股份数量不超过本次发行前总股本的20%，锁定期为12 个月。

    标的公司主要产品市场竞争力较强，研发管线具备亮点。1）业绩方面，2018年罗益生物营收为1.9 亿元，同比增长28.6%，净利润为1559 万元，2017 年公司净利润为-1442 万元。2019 年1-5 月，公司营收和净利润分别为1.1 亿元和2806 万元。2）现有产品方面，罗益生物主要从事疫苗业务，主要产品为A群C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗，为国内首款可用于6 月-2 周岁低龄儿童接种，也是全国首个冻干型多糖结合疫苗，预计目前同类市场占有率超过70%；此外，公司还拥有双价肾综合征出血热灭活疫苗（Vero 细胞）。3）研发管线方面，公司的AC-Hib 联合疫苗和Hib 疫苗处于三期临床阶段、伤寒甲型副伤寒结合疫苗处于一期临床试验阶段，预计其中的AC-Hib 联合疫苗未来市场需求较高。

    业务领域不断扩大，主营血制品业务持续改善。1）本次收购罗益生物，公司业务将拓展至疫苗领域，发挥公司在生物制品领域积累的优势，此外公司本身研发管线还拥有包括Ⅷ因子、人凝血酶原复合物、vWF 因子、人纤维蛋白原胶等凝血因子类产品，以及手足口病免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白等免疫球蛋白类产品，公司研发管线梯队将得到进一步丰富。2）血制品方面：公司目前拥有12 个采浆站，整合丹霞生物后，预计将拥有37 个以上的采浆站，采浆站数量将位居国内前列；去库存方面，公司不断加强在大医院的学术推广力度，以及大力拓展基层市场，终端需求增长明显；再叠加新版医保的调整，预计未来血制品业务将持续高增长状态。

    盈利预测与评级。我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.65 元、2.18 元和2.86元，对应估值分别约为16 倍、12 倍和9 倍。公司围绕血液制品进行了多业务广泛布局，公司业绩有望进一步提升，维持“买入”评级。

    风险提示：本次收购失败的风险；新产品研发不及预期的风险，非血制品业务销售不及预期的风险。