1、轮胎成型机市场分析
轮胎成型机的分类：子午线轮胎成型机根据所加工轮胎胎胚种类不同，可分为乘用车子午线轮胎成型机、轻卡子午线轮胎成型机、载重子午线轮胎成型机和工程子午线轮胎成型机；根据所生产子午线轮胎结构不同可分为全钢子午线轮胎成型机和半钢子午线轮胎成型机；按照生产设备的集成程度可分为一次法成型机和两次法成型机，集成在一套设备上成型一条轮胎胎胚的叫一次法成型机，通过两套设备成型一条轮胎的叫两次法成型机
2011 年我国轮胎子午化率已达到较高水平。近年我国轮胎子午化率近年快速提高，从 2005 年的 57%提高到去年的 80%以上，欧美国家在 90%左右。过去六年我国子午线轮胎的产量平均增长率为 8.3%，2011 年产量 3.93 亿条，同比下降 11%。
国内成形机企业主要生产全钢轮胎成形机。半钢丝子午线轮胎二次成型机主要用于胎圈直径在 12-20in 的乘用车、轿车、轻卡的半钢丝子午丝轮胎的成型。全钢子午线轮胎主要应用于工程机械、重卡及部分轻卡，通常采用一次成形法。国内半钢子午线轮胎一次法成型机尚处于研发阶段，主要依靠进口。蓝英装备在研的半钢（HD-3G 型半钢丝子午线轮胎一次法成型机）预计均价 500 多万，毛利率和全钢的差不多，预计下半年有望形成销售。
子午线轮胎成型机年度市场需求取决于当年轮胎企业新上子午线轮胎生产线数量和原有子午线轮胎生产线设备更换需求。随着我国工程机械、重卡行业增速放缓，全钢子午线轮胎的产量增长将趋于平稳，不过轮胎是易耗品随着汽车保有量的扩大，轮胎需求增长波动小于整机。未来几年轮胎行业产能扩张将放缓，对子午轮胎成形机的新增需求将保持平稳，但是更新需求将释放。我国轮胎成型机市场保有量在 2000 多台，多是 2003 年后购置的，其中全钢和半钢比例大概 1:1左右，轮胎成型机设计寿命 10年左右，更新需求将在 2012 年开始释放。
2、2012 年公司订单形势分析
从公司了解的下游需求情况来看，金宇轮胎、成商、万达、玲珑等大客户，产能利用率在 90%-95%左右。主要是因为下游产能扩张及重卡工程机械保有量扩大，对轮胎需求相对平稳。虽然，小型轮胎生产企业受宏观经济影响比较大，但公司的大客户受影响相对较小。1季度公司在谈的意向订单比较多，不过签订的比较少，通常在 2季度、3季度签订单。
小幅降价的趋势：公司目前成型机产品为全钢一次成型机，均价大概 500 多万，07 、08年均价较高时达到 550 多万，有下降的趋势。目前 2代产品（HD-3G-Ⅱ型全自动全钢丝载重子午线轮胎三鼓成型机）已经开始推出，2 代效率更高每班次可达 140 条，1代为 120条/班次，自动化程度也更高只需 1人控制生产。
手持订单排到三季度，到明年 6 月将新增 30 套产能。预计 12 年软控销量大概不低于100 套左右，蓝英装备的目标是 50套，两者市场占有率约可到 80%，软控股份资金雄厚对下游客户资金支持更大，竞争优势相对突出。1 季度公司全钢一次成型机交付 14台，确认收入的 12台，季末在手订单 20-30 台左右。2011 年产能存在瓶颈，公司通过将设备运到客户那里进行调试，释放产能，产量做到了 43台，今年募投项目新厂房 10月初投入使用，到明年 6-8月能够全部达产，将新增 20-30 台/年的产能。
3、核心竞争力及发展方向
公司主要的竞争力体现在程序编程、系统集成能力，未来的新产品也将依托自动控制造技术，开发新的成套设备。公司成型机生产主要由自动化控制系统、气动控制系统、机械部分及整机总装总调四个部分构成，其中自动化控制系统、气动控制系统及整机总装总调由于其复杂程度高且属于成型机的核心竞争力。 机械部分主要为零件加工和部套装配，为满足快速增长的市场需求，抓住市场机遇，公司将非核心且机械加工量大的部分零件加工采取外协加工的方式进行，而部套装配则由公司完成。随着资金的逐步积累，公司逐步将原外协的部分附加值较高的部件由外协改为自制， 目前橡胶机械毛利率低于软控股份，未来有提高的可能。
目前公司自动化项目还涉及到冶金、节能、市政（主要是污水处理） 、地铁等领域。例如一个中型的污水处理项目， 控制系统仅 100-200 万， 不过工程总包可达 2500 万左右，公司尝试进入该领域。
4、子公司进军机床电主轴
2011 年 1月，公司与 DVS亚洲有限公司合资设立威马精密机械（沈阳）有限公司，合资公司将主要生产高端数控机床及电主轴单元。公司计划，2012 年销售 200 根，价格根据规格在 20-40 万元/根不等，预计今年我国行业需求量在 1 万根，数控机床用电主轴是一个趋势。合资企业的技术已经被国内主机厂认可，价格比进口的便宜，毛利率达到 30%接近 40%，合资企业用的是德国技术，由于设计、 安装、调试，都需要德国工程师参与，因而国内生产较预期较慢，目前销售的是从德国进口的电主轴，预计 10 月份国内准备试生产，今年销售的主要是德国原产。我们判断由于项目初期费用较高，今年难以贡献利润。
5、首次给予“审慎推荐-B”的投资评级。
根据对轮胎产量及全钢子午线轮胎成形机的需求假设，我们预测未来三年复合增长率20%左右，2012 年动态 PE18倍，估值具有一定吸引力。
风险因素：人工成本上升较快，近一年提高了 50%；半钢子午线轮胎面临外资竞争对手，进入难度高