立足自动控制技术研发的轮胎成型设备制造商

    蓝英装备是一家以自动控制技术开发和应用为核心的企业，其开发的自动化系统集成产品先后应用于轮胎、节能、冶金、机床等领域。在轮胎自动化系统集成产品基础上，2006年公司成功将轮胎成型设备自动控制技术产品化、产业化形成全自动子午线轮胎成型机产品，其后该产品占公司营业收入和毛利的比例逐年提高，成为公司重要的收入和利润来源。2010年和2011年，成型机产品销售收入占公司营业收入的比例分别为69.60%和75.47%，销售毛利占比分别为77.93%和82.06%。

    以核心自动控制技术成就产品链拓展优势

    与软控股份、赛象科技、大橡塑等橡机企业不同，公司是以基础自动化和应用自动化为核心，并具有一定的装备设计和制造水平，可以完成从自动控制技术到产品的整个流程，与各层面的竞争对手相比具有突出的业务模式优势，使公司既可以横向拓宽自动控制技术的应用领域，发掘新兴或未开发领域，抢占市场先机；也可深入挖掘现有应用领域，选择成熟自动控制应用技术，将之产品化、产业化，提高公司盈利能力。

    有望复制成型机发展模式实现快速增长

    目前公司主要受益于汽车轮胎存量替换、出口、子午化率提高带来的需求稳健增长，同时公司正在与轮胎客户共同推动轮胎工厂自动化，除对轮胎成型机进行持续改进与提高外，正在开发柔性工业物料自动输送系统、四鼓贴合机和钢丝帘布修正机等产品。由轮胎成型机控制系统解决方案提供商到轮胎成型机装备提供商这一业务发展模式，有望在其他领域复制，使公司业绩具有较高的弹性。

    募投项目扩充产能 带动收入水平进一步提升

    本次A股发行前公司总股本为4500万股，拟发行1500万股，募集资金主要用于全自动子午线轮胎成型机产业化项目和耗能工业智能单元集成系统产业化项目。项目达产后，子午线轮胎成型机产能将从30套增加到100套，并新增节能环保型加热炉控制系统70套、模块化余热发电控制系统30套。募投项目具有一定柔性，因此也为轮胎工厂自动化和自动化系统集成领域拓展奠定基础。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2012-2014年EPS分别为1.31元、1.51元和1.67元，净利润增速分别为19.29%、14.72%和10.61%。综合考虑轮胎成型设备行业的发展前景及公司的竞争优势，建议询价区间为21.40-23.85元，对应2011、2012年市盈率分别为19.45-21.68和16.34-18.21倍。