投资要点

    　　事件：公司公布2015 年报，公司实现营业收入为15.01 亿元，较上年同期增91.41%；归属于母公司所有者的净利润为1.67 亿元，较上年同期增200.52%；点评：

    　　净利润略低于此前预期，高增长趋势不变，业绩翻倍增长主要是国都互联和互众广告的并表，企业短信和数字营销业务占公司净利润超过90%。1、国都互联自2014 年9 月份并表，其15 年实现净利润9646.53 万元，较去年同期增长20.98%，增速略低于此前预期增速；2、互众广告于2015 年7月开始并表，其全年实现净利润10993.86 万元，较去年同期增长111.87%，增长符合预期；

    　　公司的毛利率、净利率提升明显，三费占营收比例整体保持平稳。公司毛利率为26.35%，较去年同期的20.55%提高5.8%；净利率为11.15%，较去年同期的7.1%提高4.05%；涨幅较大主要是由于国都和互众的业务毛利较高。三费方面，基本同去年持平。我们预计毛利及三费随着并表成功，后续将相对平稳。

    　　公司已全面进行通信+互联网转型，持续增长的同时，互联网外延扩张战略也在不断推进：信息服务业务受益企业客户的短信需求爆发有望保持年复合30%高增长，流量经营的业务进展将是国都下一个增长爆发点；数字营销业务受益于高速增长的程序化购买广告行业，未来几年有望实现复合50%以上增长。

    　　盈利预测：短期看，并表效应将推动公司业绩爆发增长，高速增长的企业短信和数字营销业务将推动公司业绩未来几年复合高增长；长期看，公司互联网转型战略持续推进。由于15 年业绩略低预期，我们下调公司16-18年EPS 为1.02、1.36、1.70 元，维持“买入”评级！

    　　风险提示：企业短信行业竞争加剧、增速不及预期；SSP 行业发展不及预期；