事项:

    公司披露半年报,公司实现营业总收入 603,919,011.60 元,比上年同期上升120.88%;实现归属于母公司所有者净利润 57,805,819.70 元,比上年同期上升340.48%

    投资要点

    1. 业绩符合预期,国都互联是公司上半年主要利润来源。

    公司在之前上个月预告过公司业绩在 331%——357%之间,本次业绩符合我们之前的预期。公司合并报表范围新增全资子公司国都互联信息服务产品的销售收入,致使公司 2015 年上半年度净利润较上年同期大幅增长。 上半年公司信息服务板块收入达到 3.54 亿,基本为国都互联所贡献。互众广告近期刚刚完成增发收购,上半年业绩中并没有体现互众广告的贡献。

    2. 移动互联网 “卖水者”的标的,国都互联业绩持续高速增长

    国都互联主营业务为向行业集团和大型企业客户提供移动信息化系统解决方案及运营服务,主要就是帮助企业进行短信业务的发送。短信业务是被大家普遍不看好的一个行业,所以市场对他的价值一直是低估的。在 2014 年度业绩大幅超过市场预期的情况下,2015 年上半年业绩仍然保持高速的增长。上半年收入规模达到 3.54 亿,毛利率 25.06%,毛利率水平较去年有所提升,收入高增长态势明确,上半年实现 4500 万的净利润,我们认为 2015 年国都互联的业绩有望持续超过对赌预期,实现 50%-80%的增长。

    企业短信增长的逻辑很简单,企业短信正逐渐演变成一种流量的业务。

    (1)移动互联网的快速发展,手机号码成为一个很重要的识别的 ID,验证码以及团购等移动互联网的确认等消息都必然以短信的方式发送。我们现在要是翻开我们的手机短信里面,预期大部分短信都是被各种互联网企业通知短信所占据。举个简单的列子,每使用一次滴滴打车都可能会给你提供一条短信发送;

    (2)去年这个行业的增速已经体现了, a 股有多家上市公司收购了此类型企业,平均增速在 60%以上,今年上半年来看多家企业的高增长趋势依然显著。

    (3)未来更大的市场空间,从企业短信走向流量运营,预期明年流量市场有望赶上企业短信市场,带动行业翻倍增长。

    3. 互众广告:数字营销的龙头企业,技术驱动型稀缺标的。

    公司收购的互众广告处于一个快速爆发的行业,行业空间巨大:互联网广告市场规模超过1500 亿,每年仍 20%-30%速度增长,现在基于 RTB(实施定价交易模式)市场规模现在渗透率才 8.9%。互众立身 RTB 的 SSP 端,属于典型的技术驱动型公司,行业先发优势明显,并不断正向循环,更好的技术促使其能获得更好的价格,吸引更多的媒体,带来更多的数据,进而更进一步提高技术,护城河显著。

    互众广告商业模式:注重长尾流量的二三线媒体,买断广告位。互众广告包断购买网站广告位,从媒体采购流量进行技术优化实现流量增值,主要靠赚取采销差价获取盈利。公司目前做这些二三线媒体,卖价比这些媒体自己做要高 40%-60%,能卖出一个更好的价格。公司 3-5 年的目标都是帮助这些二三线媒体利益最大化。2015 年公司的 PV 量和用户规模都将快速增长,特别是在移动端,公司积极布局,预期移动端的收入占比将很快超过PC 端收入占比。

    基于看好公司产业和资本双轮驱动持续发力,享受互联网发展红利带来的业绩爆发,我们预测公司。我们预测公司 2015 年、2016 年的 eps 分别为 0.57、1.33,对应的 PE 为 67、28倍。维持推荐评级

    风险提示:

    1、 收购互众广告尚未完成,存在不确定性

    2、 对赌业绩不达预期