吴通通讯公告拟13.5亿元收购互众广告，迈出移动互联网转型布局的第二步，切入互联网营销领域。我们预判行业未来一年资本运作及并购会进入高峰期，互众定位SSP，具备稀缺性，增长具爆发潜力。收购公司互众广告、国都互联、宽翼通信均存在业绩对赌，未来的业绩高增长确定性强。预计公司14-16年EPS为0.25/0.60/0.73元，考虑收购互众广告后备考EPS为0.34/0.76/0.95元，维持“审慎推荐-A”评级。

    收购互众广告，正式进军互联网营销。互众广告从事互联网广告精准投放业务，主要基于实时竞价技术（RTB），是稀缺的供应方平台（SSP），具备程序化交易的技术优势以及与近百家媒介的良好合作关系。在大数据分析技术驱动下，展示类广告的产业链正在步入程序化购买时代。受益于RTB市场的高速增长，我国程序化广告市场将迎来爆发期，预计到2017年规模达282.7亿元，未来3年复合增速达80%。互众广告定位SSP，具备稀缺性，增长具爆发潜力。

    加速向移动互联网转型，协同效应显著。本次收购是吴通通讯围绕“通信制造+互联网”战略目标所进行的产业布局，加速公司从传统制造企业向移动互联网转型，并且协同效应显著。一方面，依托吴通通讯的运营商资源，互众广告能积累客户偏好和终端消费信息数据，进一步提升营销信息的精准投放。另一方面，通过国都互联获取的短信数据，能帮助互众广告优化客户定向分析，同时使国都互联的短信服务向PC端和移动APP升级。

    并购对赌锁定业绩高增长。此次并购完成后，吴通通讯将形成互众广告（互联网营销）、国都互联（企业信息服务）、宽翼通信（终端制造）、传统业务（射频连接器）四大业务板块。由于收购存在业绩对赌，我们预估收购的三家企业15-17年将贡献利润2.1亿、2.6亿、3.2亿元，考虑到传统业务受益4G处于景气周期，公司未来的业绩高增长确定性很强。

    标的稀缺，维持“审慎推荐-A”，建议积极关注。互联网营销处于快速成长期，预判未来一年资本运作及并购会进入高峰期，带来行业催化。收购公司互众广告、国都互联、宽翼通信均存在业绩对赌，未来的业绩高增长确定性强。预计公司14-16年EPS为0.25/0.60/0.73元，考虑收购后备考EPS为0.34/0.76/0.95元，目前股价对应14-16年备考76/34/27倍PE，维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：收购失败风险，收购公司带来的管理风险。