吴通通讯传统射频连接业务早周期受益4G,光通信业务随募投进展产能逐步释放。外延并购助力新业务转型,拟收购国都互联切入移动信息化领域(新股无线天利的可比公司),此前并购上海宽翼布局通讯终端制造,这两块业务具备较好的成长性,且并购对赌锁定未来2-3年业绩。预计公司13-15年EPS为0.16/0.38/0.52元,考虑收购国都互联备考EPS为0.16/0.64/0.80元,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。

    拟收购国都互联切入企业移动信息化领域,向移动应用和轻资产行业转型。国都互联主营企业短信平台服务,13年国内企业短信达到4603亿条,同比增长15.8%。未来随着采用短信平台的企业数量及这些企业的定制短信用户增加,行业需求仍将保持较快增长。国都互联13年收入增长73%,也体现了良好的成长性。且国都互联的业务范围主要在北京,客户主要为银行类客户,未来随着地域的扩张以及互联网等客户的开拓,市场份额还有较大的空间。

    传统射频连接器业务受益4G,早周期受益。14年是4G建设大年,带动运营商对射频器件招标需求大幅增长,公司主营产品射频连接器早周期受益,且近期在中移动的排名明显提升,为产品放量奠定基础。据产业链调研了解,13年Q4射频需求开始明显增长,连接器需求环比Q3接近翻倍,基于此我们对公司14年传统业务持乐观预期。

    并购对赌锁定业绩增长。此次并购完成后,吴通通讯将形成国都互联(企业信息服务)、宽翼通信(终端制造)、传统业务(射频连接器)三大业务板块。据收购预案,14年备考利润约9100万元,对应增发股本摊薄后EPS 0.59元。考虑到收购业绩业绩对赌,国都互联6000万元,上海宽翼3000万元,达标后则备考业绩将能覆盖公司预测,若传统射频连接及光通信业务受益行业出现好转,超预期可能性较大。

    首次给予“审慎推荐-A”投资评级。吴通通讯传统业务早周期受益4G,新业务转型具备看点,且由于收购存在对赌协议未来业绩确定性很强。考虑收购国都互联后备考EPS为0.16/0.64/0.80元,首次给予“审慎推荐-A”。

    风险提示:收购失败风险,收购公司带来的管理风险,运营商投资不达预期。