主要观点

    1. 公司增收不增利，综合毛利率下降4.92%

    公司主营业务收入增幅为24.71%，收入的增长主要来源于公司的天线产品和光纤连接产品增长较快，分别同期增长了159.25%和494.16%。但是由于同期公司综合毛利率下降了4.92%，公司的营业利润同期下降了32.24%。

    2. 无线射频连接增长放缓

    公司射频连接器件的收入上半年增长14.21%，增长放缓。这主要缘于上半年行业的需求疲软，运营商的无线投资未达预期，设备商自身需求不旺。

    3. 竞争激烈导致光纤连接产品毛利率下滑。

    公司的光纤连接产品销售收入增长较快，同比增长了494%。一方面是受益于光通信行业的景气需求， 另一方面公司积极开拓市场，扩大销售规模。但是光纤连接产品的毛利率下降了8.82%，这主要受公司的产品价格下降的影响。

    4. 三项费用率、公司营业外收入和所得税率等因素拉低了公司业绩

    公司管理费用率和销售费用率与去年同期相比均出现大幅上涨。公司销售费用较去年同比增长77.38%，公司的管理费用较去年同期上涨了49.92%。 公司今年营业外收入为255万，较去年同期下降了约200万,营业外收入约占据公司净利润的22.4%，对公司业绩影响较大。 公司的高新技术企业资格仍在复审阶段，目前公司处于稳健原则，按照25%的税率计算所得税，影响金额约为61万，占公司净利润的5%左右。 综上所述，考虑到公司射频连接器收入增长放缓和光纤连接产品的毛利率持续下滑，预计2012-2014年每股收益分别为0.53元、0.65元、0.84.元，对应市盈率分别为25、20和16倍，下调投资评级至“中性”。

    风险提示

    光纤产品毛利率持续下滑；无线投资疲软导致对射频连接器的需求不旺；高新技术企业资格批复。