研究结论

    公司专业从事无线通信射频连接系统、光纤连接产品的研发、生产及销售，是国内领先的通信射频连接系统专业供应商。2009-2011 年公司营业收入复合增长17.36%，净利润复合增长44.11%，其中无线通信射频连接系统和光纤连接产品分别占2011 年营业收入的84.81%和14.32%。

    公司射频同轴连接器产品市场占有率稳步提高。2008-2010 年，国内射频同轴连接器市场规模从26.9 亿元增长到34.0 亿元，同期公司通过多年的技术创新和市场开拓，市场竞争能力不断增强，射频同轴连接器产品销售规模逐年增长，市场份额逐年上升，从2008 年的2.60%上升到2010年的3.62%。

    公司拥有完整的系列化产品，满足客户多样化需求。公司目前已形成种类丰富的产品结构，包括多款型号的射频同轴连接器、转接器、避雷连接器、无源器件、室内天线和射频线缆组件等系列化连接产品，以及接地连接组件、馈线固定组件、连接防护材料等连接结构件产品，同时，随着国家三网融合、光纤到户战略的推进，公司又引进光纤连接产品，以满足行业内客户日趋多样化的通信连接产品需求。

    在通信运营商、通信设备商市场，公司区域覆盖优势明显。在通信运营商市场，公司与中国移动、中国联通、中国电信三大通信运营商保持良好的业务合作关系，逐年扩大通信运营商市场的销售份额，目前在通信运营商市场已覆盖全国27 个省及直辖市，区域覆盖优势明显。在通信设备商市场，公司一方面是中兴通讯、俊知技术、亨鑫科技、大唐线缆等国内通信设备商射频同轴连接器产品的核心供应商之一；另一方面切入国际知名连接器厂商的供应链，形成公司新的利润增长点。

    募投项目将完善“射频+光纤”产品升级。本次公司募集资金约17,619.00万元，投资于高端精密射频同轴连接器及其组件产业化项目、FTTX 接入产品产业化项目、研发中心扩建项目。募投项目着眼于公司产品升级，完善“射频+光纤”连接产品业务覆盖，提升研发实力。项目达产后，公司新增射频同轴连接器及其组件产品产能2,300 万件/年（新增产能将以面向通信设备商市场销售的SMA、BMA、MCX 等新型模块化小型射频同轴连接器为主），同时将提高公司光纤连接系列产品的产量和市场占有率。

    我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.67 元、0.86 元、1.08 元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，给予公司2012 年15-20 倍PE，对应合理估值区间在10.1-13.4 元之间。

    风险因素：公司可能存在行业依赖风险和市场竞争风险。