投资要点:

    影视、综艺、体育持续发力,四季度业绩可期。公司前三季度实现营收18.7亿元(+27.46%),归母净利润1.8 亿元(-6.50%)。公司影视、综艺板块开发的部分精品项目在三季度未具备确认条件,三季度盈利有所下降,根据公司三季报显示,《我的新衣》、《深夜食堂》等优质作品大概率能在四季度确认收入,业绩将迎来集中释放期。

    优质影视项目储备丰富,网络化、年轻化进程加速中。公司影视板块实力强劲,行业资源丰富,人才方面拥有王俊等六大导演,IP 项目储备丰富,16 年已确认收入的电视剧有《角力之城》、《爱情万万岁》、《卧虎》、《乱世丽人行》、《猎人》等,由蔡岳勋执导、黄磊领衔主演精品IP 剧《深夜食堂》发行良好,创造了公司电视剧单集价格记录,将于17 年登陆浙江、北京卫视播出。未来计划制作的项目已达13 部之多,其中《蔓蔓青萝》、《骊姬传》等优质项目有望成为爆款。 从公司作品来看,影视板块的网络化、年轻化战略已全面推进,有望以厚积薄发之势走出去年低谷,重回电视剧行业龙头。

    综艺口碑持续发酵,综艺龙头地位显现。公司综艺业务的创新能力和节目开发运营能力行业领先,综艺表现亮眼。 2016 年公司主打推出《旋风孝子》(第一季)、《跨界歌王》(原《最美和声》)、《我的新衣》(原《女神的新衣》)、《来吧,说做就做》(档期推迟)等综艺节目,实现了口碑和收视的双丰收。2017 年公司计划将有 7 大项目横跨2017 年全年四个季度,并进军网络综艺推出两档顶尖网综,同时联合国内优秀制作公司共推央视三套综艺节目。公司未来将以该版图为基础,发挥在综艺行业的经验积淀和业务资源,有望在综艺行业实现爆发式发展。

    体育板块规模发展快,未来想象空间巨大。公司2015 年6 月进军体育产业,至今营收规模实现了跨越式发展。公司体育板块前三季度营收2.31 亿元,已大幅超过去年该板块全年0.58 亿元营收,有望成为公司新的盈利增长点。

    盈利预测与估值。我们预计公司2016/2017 年归母净利润4.48 亿元、6.02亿元;对应EPS 分别为0.63 元和0.85 元。参考内容行业和营销行业估值水平,给予公司略高于行业均值16 年43 倍PE,目标价27 元,鉴于公司近期回调较大,股价处在历史低位,且四季度业绩向好,评级调高至“买入”。

    风险提示。影视业务开发不及预期,政策风险。