事件：

    　　1）公司发布2016 年中报，上半年实现营收10.96 亿元，同比增长25.1%；归属于上市公司股东的净利润9.14 亿元，同比增长46.6%。归属于上市公司的扣非净利润7.99 亿元，同比增长40.9%。

    　　2）公司2016 年Q2 实现营业收入5.82 亿元，同比增长48.2%。归属于上市公司股东的净利润0.52 亿元，同比增长33.8%。归属于上市公司的扣非净利润0.48 亿元，同比增长43.2%。

    　　观点：

    　　 公司二季度营收同比增幅25.1%较一季度6.32%的同比增速显著扩大，同时归母净利及扣非后归母净利增速双双超过40%意味着公司不只在收入端增速稳健，盈利能力同样出色。我们认为公司已形成影视、综艺、营销和体育四轮驱动的格局，未来各个业务都将保持稳定增长带领公司成为下一个全方位布局业绩稳定的传媒行业巨头。

    　　分版块来看，公司影视板块1-6月收入2.38亿元，同比增长8.69%，毛利率43.9%比上年同期增长了14个百分点。公司影视板块收入主要来自于电视剧《乱世丽人行》、《猎人》的首轮发行及过往剧目的二轮发行。目前公司已完成项目《角力之城》、《深夜食堂》等发行状况良好。我们认为公司拥有大量的影视剧储备和制作资源，未来影视剧板块发展有望长期保持良好。

    　　 公司综艺板块是子行业内领头羊，我们认为公司第二季度上映的准现象级综艺《跨界歌王》成为公司制作能力和创造能力的又一证明。此节目收视率长期保持高位，其中总决赛收视率达到1.9%，排名同期所有省级卫视第一，开播以来创下微博综艺榜、疯狂综艺季、同期百度指数、总决赛微博电视指数等多个榜单第一。展望下半年，公司有望继续出品两部现象级综艺：《我的新衣》和《来吧，说做就做》。我们认为依靠着强大的项目策划能力和制作能力，华录百纳有望继续领跑综艺节目领域，并显著受益于行业的高速增长。

    　　公司1-6 月体育板块快速增长，并迅速成为了公司收入版图中至关重要的一部分。足球方面，公司成为中超、足协杯的商务合作伙伴并拥有国内顶级足球赛事资源。篮球方面公司大力推动欧洲篮球与中国篮球的融合，以“连接全球体育优质资源和中国体育产业市场”为战略目标，组建国际化管理团队。我们认为随着中国体育产业的潜力成为共识，公司体育产业的布局有望使公司在未来中国体育的黄金十年中显著受益，并逐渐成为公司仅次于综艺栏目的第二大业务板块。

    　　结论：

    　　预计公司16、17、18年净利润分别为3.3亿、4.1亿、4.8亿，EPS分别为0.46元、0.58元、0.67元，对应市盈率分别为53倍、42倍、36倍。公司综艺节目优势明显，未来将显著受益于子行业景气；体育产业有望高速发展成为公司第二大支柱业务，加上影视剧和营销业务稳定增长，预计未来公司业绩有望长期保持稳定高速增长。