影视业务：走出低谷，回归常态龙头水平。电视剧业务是华录百纳的传统业务。随着互联网的影响，电视剧市场的产品类型、市场取向、价格体系变化较大。为了迎合这种变化，2015 年公司影视业务进行战略调整：一方面消化原有库存，另一方面为迎合网络化、年轻化的市场做储备。目前公司的影视储备包括：六大导演项目、六大IP 项目和六大合作项目。导演项目，以汪俊、刘进、刘新、徐纪周、余淳六大导演牵头，以先锁定一线卫视，再进行网络跟进的模式运作。IP 项目，以《秦时明月》、《庶难从命》等为代表，模式为先以网络为主，网台兼顾。合作项目包括《蔓蔓青萝》、《我不是精英》等。

    　　目前公司原创剧作《角力之城》和IP 巨制《深夜食堂》已拍摄完成，另有投资出品的电影《冲天火》、《迷途杀机》等预期2016 年上映。我们认为，公司影视板块已走出去年的低谷，回归电视剧行业龙头水平。

    　　综艺业务：发展良好，潜力无限。2016 年公司将推出《旋风孝子》（第一季）、《跨界歌王》（原《最美和声》）、《我的新衣》（原《女神的新衣》）、《来吧，说做就做》（第一季）等综艺。引进以亚洲综艺殿堂级制作人、韩综教父金荣希为核心制作团队，有望推动综艺业务持续快速增长。2017 年公司计划将有7 大项目横跨2017 年全年四个季度，并进军网络综艺推出两档顶尖网综，同时联合国内优秀制作公司共推央视三套综艺节目。

    　　体育业务：迅速崛起，爆发可期。继续秉持“体育+娱乐”的经营理念，深耕体育营销、体育IP 与媒体运营，积极布局体育内容创新领域。

    　　影视+综艺+体育，打造互联网时代领先的传媒娱乐平台型公司。1）不断强化影视、综艺、体育三大业务板块的核心优势，在这三个细分业务领域均做到市场领先；2）积极发展新兴文化娱乐业态。复制在综艺、体育等两个新行业战略布局的成功经验，陆续启动新业务板块，在音乐、时尚等领域依托现有资源优势逐步进入；3）未来将继续依托中央企业背景和上市公司平台优势，利用产业市场和资本市场难得的历史机遇，围绕现有各业务板块以及新兴文化娱乐业态，加大投资并购力度，打造文化娱乐大平台。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2016/2017 年归母净利润3.22 亿元、4.01亿元；对应EPS 分别为0.45 元和0.57 元。参考内容行业和营销行业估值水平，给予公司略高于行业均值16 年60 倍PE，目标价27 元，增持评级。

    　　风险提示：转型不及预期风险，经济下行风险，政策风险、经营风险等。