投资要点

    　　积极消化传统电视剧库存、推进产品转型，将回归平均水平。在互联网快速发展背景下，公司积极消化过往电视剧库存。2015 年播出《桃花运》、《铁在烧》、《岁月如金》、《我的老婆大人是八零后》等电视剧，《爸爸的假期》等电影。2016 年围绕新型人群和新兴媒体的文娱消费需求，推进影视项目转型，将推出《角力之城》打造时装版《甄嬛传》、改编自日漫超级IP 的《深夜食堂》，另有投资出品电影《飞霜》、《迷途杀机》，预期在2016 年上映。

    　　招商运营与研发制作并举，集聚亚洲顶级综艺研发制作资源，加强“内容、客户、媒体”间高质量、高影响力、高溢价的良性循环。2016 年将推出《旋风孝子》（第一季）、《最美和声》（第四季）、《女神的新衣》（第三季）、《返璞归真》（第一季）等综艺。引进以亚洲综艺殿堂级制作人、韩综教父金荣希为核心制作团队，有望推动综艺业务持续快速增长。《女神新衣》（第三季）在“女神”阵容上将会启用当红女星，限定每个设计师只选两个主题，通过减少服装设计数量，提升服装质量，保证设计作品具有较高商业价值。

    　　继续秉持“体育+娱乐”的经营理念，深耕体育营销、体育IP 与媒体运营，积极布局体育内容创新领域。1）在体育营销上，深入挖掘客户需求，积极与中国之队、中超、中国足协杯等进行深度合作；2）在体育IP 运营上，深度运营已获15 年全面商业权利的欧洲篮球冠军联赛，推动欧篮和中国元素全面融合；3）在体育媒体上，通过与北京卫视合作播出西甲，开创领先卫视直播顶级体育比赛的先河。此外，公司将在2022 年冬奥会举办地打造集极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化节等于一体的“极限冰雪嘉年华”。

    　　将通过自主发展、战略合作、资本整合，打造互联网时代领先的传媒娱乐平台型公司。1）不断强化影视、综艺、体育三大业务板块的核心优势，在这三个细分业务领域均做到市场领先；2）积极发展新兴文化娱乐业态。复制在综艺、体育等两个新行业战略布局的成功经验，陆续启动新业务板块，在音乐、时尚等领域依托现有资源优势逐步进入；3）未来将继续依托中央企业背景和上市公司平台优势，利用产业市场和资本市场难得的历史机遇，围绕现有各业务板块以及新兴文化娱乐业态，加大投资并购力度，打造文化娱乐大平台。

    　　盈利预测：我们预计公司2016/2017 年归母净利润3.22 亿元、4.01 亿元；对应EPS 分别为0.45 元和0.57 元。参考内容行业和营销行业估值水平，给予公司略高于行业均值16 年60 倍PE，目标价27 元，增持评级。

    　　风险提示。转型不及预期风险，经济下行风险，政策风险、经营风险等。