投资要点：

    　　事件公告。公司今日公告拟成立VR 产业事业部；同时计划未来三年内投资10 亿元人民币VR 产业专项运营资金，投入VR 内容开发和运营，推动VR技术与专业内容有机融合，实现从VR 专业内容（涉及影视、综艺、音乐、体育等）制作到分发的全产业链布局。公司计划启动《我是歌手》全国巡回演唱会、大型季播综艺节目《跨界歌王》、《女神的新衣》第三季，以及欧洲篮球联赛中国赛等一系列综艺及体育IP 的VR 内容制作。

    　　深耕娱乐内容，实现影视、综艺、体育、音乐多板块横向协同。1）影视板块：

    　　推进影视项目转型，推出《角力之城》、《深夜食堂》等年轻态影视产品。2）综艺板块：北京蓝火传媒同时引进以亚洲综艺殿堂级制作人、韩国综艺教父金荣希为核心的制作团队，《旋风孝子》作为其首部原创综艺作品连续十期蝉联同时段收视冠军，成为综艺真人秀的新标杆。3）体育板块：公司体育收入主要来自于体育营销（中国之队、中超、足协杯）、体育传媒（北京卫视直播西甲）等收入，业务布局涉及足球、篮球、冰雪等多个门类，打造中国领先的体育营销和赛事运营平台。4）音乐板块：联合韩红成立华录百纳娱乐公司切入音乐产业，在偶像养成、艺人经纪、O2O 演艺、音乐综艺等领域深度布局。我们认为，公司已经建立以娱乐内容为核心，多板块协同发展的产业布局，2016 年影视、综艺继续保持稳定增长，体育、音乐成为新的盈利增长点。

    　　收购蓝火切入营销领域，不断推进“内容+媒体+客户”纵向发展。公司于2014年收购蓝色火焰，切入内容营销和媒介代理。同时，公司在传统媒体基础上积极向新媒体融合，除已有的一线电视媒体资源外（如中央电视台、湖南卫视、江苏卫视、浙江卫视、北京卫视、东方卫视等），还与优酷土豆、腾讯视频、爱奇艺、芒果TV 等展开合作；此外2015 年，公司收购新华广联（新华社广告中心直属企业），并与CNC 签订战略合作，进一步为国产影视文化内容提供国际化输出渠道。积极打造“内容+渠道+客户”的产业链闭环。

    　　盈利预测和估值。我们预计公司2016/2017 年归母净利润3.22 亿元、4.01亿元；对应EPS 分别为0.45 元和0.57 元。参考内容行业和营销行业估值水平，给予公司略高于行业均值16 年60 倍PE，目标价27 元，增持评级。

    　　风险提示：业绩完成不达预期。