投资要点

    净利增长符合预期,业务结构日趋多元。2016 年一季度,公司营业收入为5.13 亿元,同比增长6.32%;扣非归母净利润0.32 亿元,同比增长37.59%,符合我们的预期。净利润的增长主要是由于营业税金及附加、财务费用以及所得税的大幅减少。报告期内公司的主营收入主要来自于综艺节目《旋风孝子》、影视剧《乱世佳人》和体育业务。

    影视领域有望同比好转。报告期内,公司继续秉持精品路线,出品的电视剧《猎人》在北京卫视播出,多日占据省级卫视收视率之首。下一阶段,改编自日漫IP,由黄磊主演的《深夜食堂》即将上映,目前已获广泛关注;《角力之城》也已经处于后期制作阶段的。2016 年,公司累计计划投资及制作11 部影视剧,参投2 部电影,包括吴彦祖主演的电影《飞霜》、白百合主演的电影《迷途杀机》等,相关业务有望同比好转。

    综艺领先地位巩固,研发与运营双轮驱动。报告期内,公司出品的综艺节目《旋风孝子》由韩国综艺教父金荣希担任制作及导演,获得了较高的市场认可和良好的口碑,CSM 收视率达到1.21,排名同时段第一。预计2016年公司共计将推出4 部,在原有的IP 优势上进一步拓展,持续巩固公司在综艺领域的领先地位。新一季《最美和声》、《女神的新衣》等节目正在制作筹备中,计划在今年上半年相继播出,预计相较去年有一定幅度的提升。

    体育领域布局渐成气候,2016 迎来丰收之年。报告期内,公司体育业务收入5398.67 万元,占收入比重超过10%。近年来,公司率先布局体育产业,通过前期积累,已形成国内领先的体育营销平台雏形,在体育营销、体育IP 和体育传媒三个领域打造出了标杆案例。下一阶段,公司将持续整合内部资源,深耕内容产业加大新媒体布局,分享我国体育产业10 年内从2 万亿增长到5 万亿的红利。2016 年将有欧洲杯和奥运会等重大体育赛事,预计公司的体育业务将迎来丰收之年。

    风险提示。1.应收账款大幅增长带来的现金流压力;2.影视产业盈利不及预期;3.体育产业扩张进度不及预期。

    盈利预测、估值及投资评级。综合考虑公司影视及综艺项目推出进程、体育业务拓展步伐、以及款项回收周期等因素,当前维持2016/17/18 年EPS预测为0.53/0.69/0.9 元,当前价26.09 元,对应2016-18 年PE 为50/38/29倍。考虑到公司的热门综艺栏目的收益弹性、体育产业布局的前瞻性和外延预期、以及板块的整体估值水平,给予公司目标价28.00 元,对应2016年PE50 倍,维持“增持”评级。