华录百纳发布2015 年年度报告。报告期内公司实现营业收入18.85 亿元,同比增长148.15%;实现归属上市公司的净利润为2.67 亿元,同比增长78.65%;实现扣非后净利润2.39 亿元,同比增长87.86%。实现每股基本收益0.38 元。同时,公司发布2016 年1 季度业绩预告,第一季度预计实现净利润3,092.89-3,568.72 万元,同比增长30%-50%。此外,公司公布2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10 股派0.80 元人民币(含税),合计派发现金股利5,668.31 万元。我们将目标价格下调至30.00 元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    蓝火贡献主要利润,原创综艺进程加速。公司全资子公司蓝色火焰实现净利润2.28 亿元,利润占比高达85%,构成公司主要盈利来源。2016 年1 季度,原创综艺节目《旋风孝子》连续十期蝉联同时段收视冠军,证明以金荣希为代表的原创综艺制作团队强大的综艺制作能力。该团队将于3 季度推出原创综艺节目《返璞归真》,并计划每年原创两个综艺IP,推动综艺板块持续快速增长。

    传媒娱乐平台型公司初具雏形。公司将围绕影视、综艺、体育三大业务为核心内容支撑,与营销板块形成协同。并向音乐、时尚等新兴领域拓展。此外,公司在报告期内收购新华光联49%股权,以此与CNC 形成战略合作,推动公司国产影视文化内容“走出去”,泛娱乐、国际化布局将于2016 年渐次落地。

    评级面临的主要风险

    影视综艺行业系统性风险,被收购公司业绩不达预期。

    估值

    公司围绕影视、综艺、体育三大业务为核心内容支撑,与营销板块协同互动。考虑公司未来各板块业务增长及公司战略布局, 略微下调2016-2017 年全面摊薄每股收益至0.60、0.80 元,目标价由43.80 元下调至30.00 元,维持买入评级。