公司发布2015 年年报，报告期内实现收入18.8 亿元，同比增长148%。归母净利润2.7 亿元，同比增长79%。扣非后归母净利润2.4 亿，同比增长88%。符合业绩预报。

    公布利润分配预案：每10 股派发现金红利0.8 元。同时公布1 季度业绩预告，预计实现归母净利润0.31 亿-0.36 亿，同比增长30%-50%。

    点评如下：

    蓝火并表推动业绩增长，综艺贡献主要利润。2014 年10 月完成收购蓝火， 2015年蓝火实现净利润2.3 亿元，推动公司业绩大幅增长。整体上综艺板块实现收入7.2亿，毛利率29.91%，同比下降7.52%，主要由受明星真人秀类节目火爆影响，明星出场费用上升所致。报告期内表现突出的综艺节目包括《女神新装》、《最美和声》等。

    综艺持续开发能力形成，后续业绩得到稳定保障。报告期内公司引入韩国综艺教父金荣希团队，综艺龙头地位进一步得到巩固。金荣希团队的第一款作品《旋风孝子》已于2016 年1 月在湖南卫视播出，作为湖南卫视第一档制播分离的综艺节目，收视率稳定在1.2%左右，已播出的十期均为同时段收视冠军。预计节目将为公司贡献业绩0.8 亿-1 亿。下半年金荣希团队将推出新节目《返璞归真》，后续每年新推出两款综艺节目。公司的综艺持续开发能力形成，未来将为公司提供充足稳定的现金流。

    影视坚持精品路线，及时进行年轻化调整。影视板块实现收入3.8 亿，毛利率24.44%，同比下降9.34%。主要由于受一剧两星政策影响，电视剧销售收入有所下滑。对此公司积极调整储备项目，向年轻化、时尚化调整，将更多考虑新生代电视观众的体验，同时坚持走精品化路线，在提高单价的同时拓宽受众面和销售渠道。

    体育板块开始贡献利润，业绩第三极茁壮成长。2015 年公司开始密集布局体育产业。

    经过全年的培育，体育业务板块贡献利润约1000 万。2016 年是体育大年，围绕体育营销、体育IP 开发和经营、体育媒体运营等方向，结合已布局的资源、自身积累的客户、媒体资源，体育业务有望实现高速增长，成为支撑公司业务的第三极。

    投资建议：预计2016-2017 年EPS 为0.63 元、0.81 元，对应PE 为38X、30X。公司是综艺和电视剧龙头，同时密集在体育、音乐等大娱乐方向上进行布局，以内容为核心构造泛娱乐生态圈，未来发展可期。维持增持评级。

    风险提示：综艺项目推进不如预期，政策监管风险。