事项:

    11 月 3 日,华录百纳发布董事会决议,审议通过《非公开发行 A 股股票预案》。对此,我们点评如下:

    评论:

    储备资金粮草,拓展内容和体育产业布局

    根据公告,公司拟向华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国荣 5 名特定对象非公开股票数量不超过 103,922,495 股,发行价格 21.16 元/股,募集资金不超过 21.9亿元。本次非公开发行完成后,所有发行对象认购的股份均自本次发行结束之日起 36 个月内不得上市交易。发行完成后,华录集团直接及通过华录文化间接持有的公司股份合计为25.23%,华录集团仍为公司实际控制人,对华录百纳控股地位保持不变。

    公告显示,公司此次募集的 21.9 亿元资金将全部用于投资影视内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营和媒介资源集中采购。

    具体而言,公司将在电视剧领域投入 6.5 亿元,投资 15 部电视剧,意在将公司储备的优秀影视项目打造成精品剧项目;拟投入 2 亿元用于投资 5 部电影;投资 11.2 亿元推出 8档大型综艺节目,进一步深耕综艺栏目内容创作及商业运营;投资 8 亿元用于体育赛事运营,进行体育版权购买、赞助商权益购买等,以继续拓展公司体育领域布局。投资 3.6 亿元用于媒体资源集中采购,意在巩固公司媒介代理和内容营销的领先地位。

    我们认为,本次的融资及资金使用方案对公司未来的战略推进和业务布局有着重大的意义。一方面,将为公司进一步在影视、综艺、营销领域拓展业务版图,增强自身优势储备必须的资金粮草;另一方面,公司将以此为契机,持续推进新业务的开拓,通过加大体育领域的投资布局,扩张赛事版权的储备,未来,公司有望在娱乐领域的扎实客户资源、媒体资源的基础上,实现打通用户、内容和渠道的“传媒+体育”的综合一体化产业链,从而实现价值最大化。

    深耕内容领域,布局体育产业拓展成长空间

    近年来,公司在持续优化自身业务模式、调整业务结构的过程中,逐步推进外延并购,深耕内容领域。通过外延并购和战略合作完善和改进公司业态,提升内容制作、运营和变现能力。另一方面,公司积极布局体育产业,包括 2022 年冬奥会将与河北省合作打造融合极限冰雪赛事,以及获得欧洲冠军篮球联赛 2015 年中国地区运营权等。

    下一阶段,公司将持续整合内部资源,加强不同业务板块之间的协同效应,一方面继续深耕内容产业加大新媒体布局,提升自有内容的商业价值;另一方面积极推进在体育产业布局,分享我国体育产业 10 年内从 2 万亿增长到 5 万亿的红利,不断拓展自身成长空间。风险因素:

    监管审核风险;作品销售价格及进度;行业景气不及预期。

    投资建议:

    综合考虑公司前三季度的影视剧项目收益波动和业务转型扩张期成本端的大幅增长,以及定增落地给公司带来的收入方面的直接增厚,我们调整其 2015/16/17 年 EPS 预测分别至0.40/0.53/0.69 元(原预测为 0.53/0.62/0.75 元);当前价 28.51 元,对应 2015/16/17 年 PE为 72/54/41 倍。考虑到公司的热门综艺栏目收益弹性以及体育产业布局预期,给予公司目标价 32.00 元,对应公司 2016 年业绩 60 倍 PE,维持“增持”评级。