事 项

    我们于2012 年4 月27 号参加了华录百纳的投资者交流会，与公司的管理层进行了充分的沟通。

    主要观点

    1. 版权价格分化

    传统媒体采购版权价格稳中有升，预计未来可维持10%的增速；网络版权价格理性回归，但精品剧价格仍可维持在70-100 万。

    2. 电视剧价值会伴随电视台价值提升而提升

    首先，省级卫视与央视的广告收入差距明显，其广告收入还有提升的空间；其次，卫视台的整合也值得期待；最后，市场容量的增长并不完全体现在价格的增长，目前，除去黄金档后，晚间档的重要性也在不断提高。

    3. “全程控制”+“全面规划”有助于公司实现其核心竞争力

    公司的核心竞争力在于对市场需求的把握。公司立足于此，打造了属于自己的电视剧制作平台，该平台使公司对名导演、名编剧及名演员的依赖性降到最低。

    4. 注重细节，费用与成本控制精细

    公司敲定剧本后，会预测收入来匹配成本，在主角、导演等选择上实现强弱搭配以平滑成本。公司的费用预算比较精细，一般来说，发生的实际费用与预算费用差异不大。

    5. 加大黄金时间布局和海外发行

    公司上市以后资金更加充裕，未来3 年的电视剧制作目标是达到黄金时段播出量的10%；电影市场的成熟度在不断提升，公司会在先期做小额投资积累市场经验；公司还会加紧对海外发行的力度，增广收入来源。

    6. 盈利预测与投资建议

    我们判断公司未来3 年电视剧剧集产量能有稳步提升，预计公司2012、2013、2014 年EPS 分别是2.12 元、2.96 元及3.72 元，对应最新股价的PE 分别是25X、18X、14X，给予“推荐”评级。