报告关键点：

    公司是东北地区最具实力的IT服务商，三大业务均处于领先地位

    业务结构不断优化，净利润年均增速高于收入

    募投项目将进一步巩固公司的区域领先地位

    报告摘要：

    公司是东北地区最具实力的IT 服务提供商之一。公司主要提供数据中心第三方服务、重点行业信息化解决方案以及金融IT 外包服务。公司在东北地区积累了一大批优质客户，主要集中在金融、社保医疗、电信、电力等行业和政府部门，包括东北电网、辽宁联通、营口港等。公司与大多数客户持续合作年限已经超过3 年。

    公司三大业务均面临快速发展机遇。（1）数据中心第三方服务逐渐成为数据中心IT 建设的主要形式，市场规模迅速扩大，预计2012 年将达到214.46亿；（2）社保医疗正在成为发展热点，预计2012 年社保医疗行业信息化市场规模将达到53.35 亿元，年均复合增长率高达31.6%；（3）金融业信息化需求不断增加，金融IT 外包服务迅速发展，预计2012 年中国金融IT 外包服务市场规模将达到111.76 亿元，未来几年增长率将维持在20%以上。

    收入稳定增长，业务结构不断优化。2008-2010年公司营业收入的年均复合增长率为27.98%，净利润年均复合增长率为120.01%。净利润增速高于收入的主要原因是：公司业务结构不断优化，高毛利率的行业信息化解决方案业务收入快速提高，其毛利贡献占比由2008年度的13.31%提高至2010年度的40.54%，而低毛利率的数据中心第三方业务毛利占比水平在2010年度由58.99%降低至30.55%。。

    募投项目将提升公司的核心竞争力。公司本次拟公开发行1,700万股人民币普通股。募集资金将投资于“数据中心IT服务能力提升及市场拓展项目、“社保医疗行业信息化解决方案研发升级项目”和“金融IT外包服务基地建设项目”三个项目。募投项目是公司对现有业务的服务优化、技术升级、应用深化和网络拓展，将进一步巩固公司已经确立的区域领先地位，并不断提升公司的产品竞争力及技术的自主创新能力。

    盈利预测与询价建议：预计2011、2012和2013年公司营业收入增长率为55.00%、30.00%和30.00%，净利润分别增长25.53%、35.70%和37.89%，全面摊薄后EPS分别为0.65、0.88和1.22元。我们给予公司2012年15-20倍的PE，每股合理询价区间为13.20-17.60元。上市首日定价区间14.96-19.36元，对应2012年PE为17-22倍。

    主要风险点：市场相对集中的风险；主要客户集中的风险；应收账款占比过高的风险。