研究结论

    公司是东北区域内具有市场领先优势的重点行业应用系统与IT 服务提供商。

    2008-2010 年公司营业收入复合增长27.98%，净利润复合增长119.85%，其中数据中心第三方服务，行业信息化解决方案和金融IT 外包服务分别占2010年营业收入的49.14%、14.63%和33.35%。

    公司在东北地区具有优势，但异地扩张有一定难度。公司当前90%以上业务来自辽宁省内，随着公司募投项目的顺利开展，公司将进一步巩固在东北地区的领先优势。但从全国范围看，公司在行业内的品牌影响力和大型IT 服务提供商仍有较大差距，这给公司实施异地扩张带来一定难度。

    公司拥有齐全的综合业务资质，运维服务技术领先。公司是国家级高新技术企业、双软企业，具有CMMI 三级资质、系统集成二级资质、智能建筑三级资质等。同时为更好地提供IT 服务，公司在北京、铁岭建立了全资子公司，在长春、哈尔滨、大连等地设立办事处，逐步搭建起覆盖北方地区的销售和服务网络，具备快速的反应能力；通过覆盖北方地区的服务网络，公司能够持续跟踪并及时发现客户的潜在需求，向客户提供持续性的技术支持和服务。

    客户资源保障了公司业务的持续稳定发展。公司在数据中心第三方服务、重点行业信息化解决方案及金融IT 外包服务等领域中积累了丰富的行业运营经验，在东北地区内树立了明显的品牌优势，客户主要覆盖在金融、社保医疗、电信、电力等行业以及政府部门，并与客户建立了长期稳定的战略合作关系。目前公司与大多数客户持续合作年限已经超过3 年，与优质客户的合作有力地推动了公司技术水平的不断提高和服务手段的不断改进，同时也保障了业务的持续稳定发展。

    募投项目将巩固公司现有三大业务的领先地位。本次公司募集资金约12,870.16 万元，投资于数据中心IT 服务能力提升及市场拓展项目、社保医疗行业信息化解决方案研发升级项目、金融IT 外包服务基地建设项目。三个项目分别对应公司目前的三类主要服务，对现有业务进行服务优化、技术升级、应用深化和营销网络拓展，从而进一步巩固公司主营业务方面已经确立的区域领先地位。

    我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.61 元、0.81 元、1.02 元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，给予公司2012 年15-20 倍PE，对应合理估值区间在12.2-16.2 元之间。

    风险因素：公司可能存在市场相对集中风险和实际控制人不参与公司具体经营导致的风险。