业绩符合预期

    2015 年实现销售收入6.82 亿元,同比增长26.9%;实现归属于母公司股东净利润1.57 亿元,对应EPS 0.37 元,同比增长22.6%,符合我们预期。拟每10 股分配现金股利0.6 元。预计2016 年一季度归属上市公司股东利润同比增长5%~30%。

    发展趋势

    德赛并表推动业绩稳定增长:2015 年公司营业收入同比增长26.9%,主要是由于德赛系统和德赛产品纳入并表范围,2015 年两家公司的合并比例提升至70%,为上市公司股东净利润贡献合计4,877 万元。2015 年公司毛利率同比下降近4 个百分点,主要是由于并表和仪器代理业务占比提升所致。同时在建工程转固后折旧费用及相关税金增加,也导致了营业成本的增加。

    积极推进产品线扩张:公司与IDS 合作的全自动生化免疫分析仪获批,进一步加强了公司在生化领域的影响力。同时公司收购的IDS 仪器平台与公司现有化学发光试剂的配适工作已经接近尾声,公司自主研发的化学发光仪器也已经开始上市销售,化学发光业务有望成为公司新的增长点。

    启动外延扩张战略,拓展新业务:2014 年公司收购了德赛系统和德赛产品两家公司,未来公司有望继续沿着检验领域不断丰富自身产品线。

    盈利预测

    考虑到资本公积金转增,预计公司2016/2017 年EPS 分别为0.42 元/0.47 元(分别下调60%和62%),同比增长为14%和11%。

    估值与建议

    考虑到股本增厚,我们下调公司目标价至20 元(较原目标价50元下调60%)。公司产品布局完善,外延扩张丰富产品线,未来业绩存在改善空间。维持“推荐”评级。

    风险

    营销调整进度慢于预期;化学发光推广进度慢于预期。