业绩符合预期利德曼发布 2015 年半年报:实现销售收入 2.99 亿元,同比增长53.61%;实现归属于上市公司股东净利润 0.49 亿元,对应 EPS0.29 元,同比增长 10.95%; 符合我们预期。

    发展趋势

    并表带动收入高增长,利润率有所下滑:上半年公司营业收入同比增长 53.61%,主要是由于德赛系统和德赛产品纳入并表范围,2015 年上半年两家公司并表收入体量为 1.29 亿元。上半年公司毛利率由去年一季度的 60.35%下滑至 53.91%,净利润率基本持平,主要是由于并表和仪器代理业务占比提升所致。同时在建工程转固后折旧费用及相关税金增加,也导致了营业成本的增加。产品线逐步扩张:上半年公司与 IDS 合作的全自动生化免疫分析仪获批,进一步加强了公司在生化领域的影响力。同时公司收购的 IDS 仪器平台与公司现有化学发光试剂的配适工作已经接近尾声,公司自主研发的化学发光仪器也已经开始上市销售,化学发光业务有望成为公司新的增长点。

    启动外延扩张战略: 2014 年公司收购了德赛系统和德赛产品两家公司,未来公司有望继续沿着检验领域不断丰富自身产品线。

    盈利预测调整

    下调公司 2015~2017 年 EPS 预期分别至 0.89/1.06/1.22 元(原预期按最新股本摊薄为 0.93/1.15/1.38 元, 下调幅度为5%/8%/12%) ,同比增长 18%/20%/15%。

    估值与建议

    当前股价对应 2015~2017 年 P/E 为 43x/36x/31x。 公司产品布局完善,外延扩张丰富产品线,未来业绩存在改善空间。 维持“推荐”评级,维持目标价不变,原目标价按最新股本摊薄为 51 元,对应 2015 年 P/E 为 57x。

    风险

    营销调整进度慢于预期;化学发光推广进度慢于预期。