投资要点

    近日,利德曼公布了其2015年中报,报告期内公司实现营业收入2.99亿元,同比增长53.61%,归属于上市公司股东的净利润4888万元,同比增长10.95%(扣非后净利润同比增长1.75%),EPS0.31元。公司拟向全体股东每10股转增15股。

    点评:公司收入高增长主要来自德赛的并表,剔除德赛并表因素影响,公司存量业务收入同比下降12.53%。分业务看,公司试剂收入2.43亿元,同比增长49.50%。除了并表因素外,国药渠道也对试剂销售产生较大正面影响,当期国药渠道实现销售8576万元。仪器收入4552万元,同比增长82.58%,我们预计仪器业务未来有望在自产(CI1000、BA800)、IDS-iSYS、Enigma和德赛四大品类的带动下实现平稳较快的发展,逐步成为公司业绩增长的新驱动力。此外公司研发项目进展顺利,与IDS和Enigma的对外合作也持续推进,公司有望从单纯的生化试剂国内龙头向多品类综合化的仪器试剂一体化IVD企业迈进。

    盈利预测:总体而言,我们认为尽管公司上半年内生增长和库存消化遇到一定压力,但公司通过积极的对外合作并购和营销体系改革依然实现了表观业绩的平稳增长。未来随着公司新产品(IDS、Enigma、化学发光等)的不断放量和外延式发展的持续,其增速有望进一步提升。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.23、1.48元,对应估值分别为37、31、26倍,继续维持对公司的“增持”评级。

    风险提示:公司应收账款规模较大、并购或新业务拓展低于预期。